A股絕地反擊趨勢向上 低估值股迎來修復(fù)機會
周一上證指數(shù)先抑后揚，絕地反擊。一直牽動市場神經(jīng)的兩只滬深300ETF終于亮相，它會豐富交易手段，但不影響市場趨勢，影響股市趨勢的因素是資金與成長預(yù)期，現(xiàn)階段均處于拐點位置。
顯而易見，資金與盈利增長短期有壓力，但它們正處于觸底或處于回升狀態(tài)。今年以來，資金持續(xù)收緊的同時，宏觀經(jīng)濟增長也呈持續(xù)下滑趨勢，使上市公司的盈利壓力持續(xù)上升。盈利壓力直接影響估值定位，其道理實際上是非常簡單的。像鋼鐵股，一年前估值水平已處于低位，但市場并不認同，股價持續(xù)下跌40%以上，其背后的原因開始顯現(xiàn)。目前鋼鐵業(yè)已出現(xiàn)全行業(yè)虧損，現(xiàn)階段鋼鐵股普遍“破凈”也就可以理解了。當然，每一行業(yè)都會有一個成長拐點，特別是對于周期性行業(yè)來講，判斷這個拐點尤其重要。
同樣涉及股價“破凈”，近期銀行股成為市場焦點。從市場影響程度看，銀行股是去年10月大盤觸底2307點的核心主線，理由是估值修復(fù)。然而，兩個季度震蕩盤升之后，其估值重心上移依然缺乏基本面支持，除了經(jīng)濟增長下滑這一系統(tǒng)性風(fēng)險外，市場化改革可能帶來的存貸利率差縮小也是一個重要原因。盈利能力預(yù)期下降，但出現(xiàn)“破凈”這一行業(yè)虧損預(yù)期，顯然過于悲觀，相對于去年四季度的2300點時的水平，目前調(diào)整已基本到位。基于這種認識，上證指數(shù)繼續(xù)穩(wěn)守2300點就有充分的信心。行情在2300點上方獲得支持，也將進一步強化2132點與2242點所構(gòu)成的上升趨勢線。不過，我們也要做好行情走出更復(fù)雜趨勢的思想準備。因為2132點以來，滬指已突破了3067點以來的中期下降壓力線，同時使5-250日均線從發(fā)散轉(zhuǎn)向聚攏，而且構(gòu)成了一個清晰的大型頭肩底，但最終并未向上突破頸線，迅速建立強勢趨勢的幾率在下降。換言之，未來2300點仍然有可能失守，重新回試2250點，繼而演化成2250-2500點的大型箱體。不管怎么說，當前區(qū)域已經(jīng)到了投資布局的位置。
穩(wěn)增長，需要平衡消費、投資與出口三者的關(guān)系。過去幾年，基于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，投資與出口持續(xù)受到抑制，投資資金被逼轉(zhuǎn)向配置消費品，并推動白酒類股逆勢而上，甚至創(chuàng)出歷史新高，相對估值進一步偏離市場整體估值。隨著投資、出口政策的調(diào)整，相關(guān)投資標的低估值就將形成一輪修復(fù)機會。
投資策略上，消費服務(wù)類股的強勢并不會一下子退潮，基于“強者恒強”的原理，后市走勢甚至?xí)M一步加強。此外，地產(chǎn)股仍可繼續(xù)關(guān)注，地產(chǎn)板塊與城鎮(zhèn)化進程緊密相關(guān)，也與消費直接關(guān)聯(lián)，目前正在接替白酒類股成為最重要的人氣板塊。
至于投資，需要清楚的是，新一輪投資將不會是以往模式的簡單復(fù)制。新一輪投資至少會體現(xiàn)如下兩個特點：一是強調(diào)投資主體的多元化，特別是引入民間資本，這點與此前集中于政府投資形成顯著區(qū)別，投資體制的變化，給新一輪投資帶來的活力將更為持久。對于A股來講，行業(yè)龍頭或優(yōu)勢上市公司無疑將直接受益，但對于一些競爭地位處于二、三梯隊的上市公司，其機遇可能更大，包括提供更豐富的融資渠道以及更寬廣的投資方向。二是投資方向?qū)?cè)重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級（包括購并重組）與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，而不同于以往簡單的“鐵公基”（鐵路、高速公路、基礎(chǔ)建設(shè)）或鋼筋水泥的投資模式，強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型。比如現(xiàn)代物流、電子商務(wù)、節(jié)能環(huán)保、高端制造、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源等。特別是銀行、證券服務(wù)業(yè)對民間資本的開放，與新一輪金融改革創(chuàng)新相結(jié)合，估計會創(chuàng)造新的經(jīng)營模式。相關(guān)領(lǐng)域的A股估值水平又處于歷史最低區(qū)域，由體制變革所帶來的投資彈性值得期待。
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