分析人士認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)低迷之際，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策將趨于積極，從而有效刺激A股

　　隔夜歐美股市受希臘或退出歐元區(qū)擔(dān)憂升溫的影響，均以較大跌幅報(bào)收，而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，也使得國(guó)際原油期貨及黃金價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)新低，在此背景下周二兩市股指雙雙低開，滬指回踩20周均線獲得支撐，尾盤在券商保險(xiǎn)及部分地產(chǎn)股領(lǐng)漲的帶動(dòng)下初現(xiàn)反彈要求，家電、零售、食品等防御性板塊強(qiáng)于大盤表現(xiàn)。截至收盤，滬指跌幅收窄報(bào)跌0.25%，深成指小幅收漲0.38%。

　　短線來(lái)看，相對(duì)于降準(zhǔn)的利好刺激，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及國(guó)外政局動(dòng)蕩的負(fù)面作用對(duì)市場(chǎng)的影響更為明顯，不過(guò)考慮到外圍突發(fā)性的因素不會(huì)改變市場(chǎng)的內(nèi)在運(yùn)行趨勢(shì)，同時(shí)下方90日均線及半年線重合區(qū)域?qū)⑿纬奢^為有力的技術(shù)支撐，因此市場(chǎng)向下空間有限，短期仍將以盤整方式消化多重利空。

　　數(shù)據(jù)堪憂

　　悲觀中尋找積極因素

　　上周出臺(tái)的包括4月份投資、消費(fèi)、進(jìn)出口和工業(yè)增加值，以及周一公布的用電量等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同幅度下滑，顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處在下行途中。其中受調(diào)控政策影響的房地產(chǎn)投資增速4月同比下降超50%，僅為9%，其對(duì)相關(guān)消費(fèi)支出的負(fù)面影響也初見端倪，下游家電銷售僅錄得同比2.4%的微漲，而去年該值高達(dá)22.4%；進(jìn)、出口環(huán)比增速超預(yù)期下滑，其中對(duì)發(fā)展中國(guó)家的出口增速?gòu)?月的14.5%大幅降至6.8%，成為出口增速回落的主要原因，反映出全球經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)的需求放緩已從發(fā)達(dá)國(guó)家蔓延至發(fā)展中國(guó)家。同時(shí)，4月份工業(yè)增加值增幅僅為9.3%，為2009年5月以來(lái)的最低水平；4月用電量由上月7%的增速大幅降至3.7%，是今年以來(lái)的首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比降幅高達(dá)6.3%。

　　不過(guò)，我們?nèi)钥梢詮谋^的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中找到一些或正在起著積極變化的因素。

　　首先，用電量增速的大幅萎縮是由第一及第三產(chǎn)業(yè)用電量增速的大幅下降導(dǎo)致，其中第一產(chǎn)業(yè)用電量同比由3月的微增0.37%轉(zhuǎn)為減少4.2%，第三產(chǎn)業(yè)用電量同比由3月的19.38%大幅降至12.5%。相反，對(duì)經(jīng)濟(jì)起著主導(dǎo)作用的第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增速僅從3月的3.9%微降至3.7%，工業(yè)企業(yè)用電量環(huán)比降幅的縮小或預(yù)示著經(jīng)濟(jì)離見底又更近了一步。

　　其次，進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然在內(nèi)外需求同步大幅放緩背景下不盡樂觀，但國(guó)內(nèi)從資源型國(guó)家的進(jìn)口增速仍能夠維持在30%左右的穩(wěn)定水平，其中對(duì)印尼、南非和俄羅斯聯(lián)邦等礦產(chǎn)、煤炭等資源豐富的國(guó)家，年內(nèi)進(jìn)口累計(jì)同比增長(zhǎng)分別高達(dá)26.2%、34.3%和39.4%，這暗示國(guó)內(nèi)或正借全球經(jīng)濟(jì)低迷資源價(jià)格走低之際，低價(jià)采購(gòu)資源品以滿足即將開始或正在進(jìn)行的投資需求，這也從另一個(gè)角度打消了我們對(duì)國(guó)內(nèi)投資或繼續(xù)大幅下滑的擔(dān)憂。

　　最后，4月PPI已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，該值為負(fù)將對(duì)上、中游企業(yè)的盈利產(chǎn)生拖累，而上一次出現(xiàn)負(fù)值則是在2008年末即金融危機(jī)中后期，不過(guò)值得關(guān)注的是，其環(huán)比值在成本推升及需求緩慢回升兩方面因素的作用下已經(jīng)出現(xiàn)微幅正增長(zhǎng)，若該趨勢(shì)有所延續(xù)，則同比值隨著基期因素影響的逐步減弱有望在四季度初轉(zhuǎn)正，再結(jié)合之前公布的PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)已連續(xù)回升的現(xiàn)象，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)大幅回落可能性不大。

　　向下空間有限

　　中線布局大消費(fèi)

　　連續(xù)下挫后，量能的萎縮顯示出空方力量有所衰竭，股指進(jìn)一步向下調(diào)整的空間有限。從技術(shù)上看，滬指二次探底至2242點(diǎn)后反彈上2453點(diǎn)這一波段最多錄得211點(diǎn)漲幅，其回調(diào)的黃金分割0.618和0.5的位置分別為2372點(diǎn)和2347點(diǎn)，同時(shí)20周均線運(yùn)行至2350點(diǎn)，90日均線及半年線當(dāng)前也恰好在2344點(diǎn)附近出現(xiàn)了重合。因此，多個(gè)技術(shù)指標(biāo)均在2340~2350點(diǎn)區(qū)域形成共振，該區(qū)域應(yīng)該能夠形成較為有力的支撐。此外，KDJ、RSI、CCI等指標(biāo)都在低位形成超賣，技術(shù)性反彈有望展開。

　　考慮到相比于多數(shù)歐洲國(guó)家資不抵債的尷尬局面，國(guó)內(nèi)較低的政府負(fù)債水平及銀行強(qiáng)大的資金后盾，對(duì)政府未來(lái)實(shí)施更為有效的刺激投資并進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)的后續(xù)財(cái)政政策起到了有力的后勤保障。不過(guò)筆者認(rèn)為，即使再來(lái)一次類似2008年底4萬(wàn)億的大規(guī)模投資，其投向?qū)⒉粫?huì)以傳統(tǒng)的基建項(xiàng)目為主，而會(huì)更側(cè)重于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向的新興產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，將配套以減稅和提高社會(huì)保障力度等政策手段以促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，所以中線操作上，在股指調(diào)整之際不妨調(diào)倉(cāng)配置新興產(chǎn)業(yè)中的二線藍(lán)籌股，同時(shí)可提前布局未來(lái)收益于政策支持的大消費(fèi)類品種。 （作者系西部證券分析師）