正當(dāng)股指上下兩難陷入僵局之時(shí)，央行意外宣布年內(nèi)二度降準(zhǔn)。短期而言，市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)受到一定的利好提振；但筆者認(rèn)為，央行放松貨幣的頻率或才是決定今年行情走向的關(guān)鍵因素，只有保持一個(gè)季度內(nèi)連續(xù)出臺(tái)2-3次降準(zhǔn)降息政策的頻率，市場(chǎng)才能迅速扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。而目前來(lái)看，央行貨幣放松的力度顯然偏弱。

　　上周市場(chǎng)的連續(xù)下跌，或多或少給“紅五月”的預(yù)期蒙上了陰影，滬指全周下跌2.33%，深成指則下跌3.43%。雖然跟前一周的漲幅相比，上周的跌幅依然較為正常，畢竟對(duì)深成指影響力較大的酒類個(gè)股在過(guò)去兩周出現(xiàn)大起大落的走勢(shì)。上周雖然漲幅超過(guò)20%的股票數(shù)（8只）仍遠(yuǎn)高于跌幅超過(guò)10%的股票數(shù)（4只），但場(chǎng)內(nèi)資金的流出跡象已明顯增加。

　　事實(shí)上，上周市場(chǎng)下跌與消息面缺乏進(jìn)一步的利好推動(dòng)關(guān)系較大。五一小長(zhǎng)假前后，巨量發(fā)行的滬深300ETF及受其吸引而來(lái)的短線資金成為推動(dòng)行情向上的主要因素，指數(shù)也由此出現(xiàn)周線兩連陽(yáng)，但在降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)推后和券商創(chuàng)新大會(huì)并未出臺(tái)新利好措施的失望情緒影響下，場(chǎng)內(nèi)樂(lè)觀情緒明顯減弱，成交量也逐步下移，技術(shù)指標(biāo)也出現(xiàn)向下破位的跡象。

　　無(wú)獨(dú)有偶，上周五出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又加劇了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)走向的擔(dān)憂。統(tǒng)計(jì)局公布的CPI/PPI數(shù)據(jù)分別為3.4%和-0.7%，雖在市場(chǎng)普遍預(yù)期的范圍內(nèi)，但通脹下滑速度較慢和食品價(jià)格持續(xù)上漲的現(xiàn)狀令通脹擔(dān)憂再起，這恐怕也是央行今年遲遲不實(shí)施二度降準(zhǔn)的主要原因。在資金面依然維持偏緊張的情況下，經(jīng)濟(jì)增速的下滑幅度更超出預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)14.1%，前4月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%。如果按照這種情況發(fā)展下去的話，二季度GDP增速極有可能會(huì)下滑到7.8%-8%之間，此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)二季度GDP增速可達(dá)到8.1%-8.3%，并將成為今年經(jīng)濟(jì)的最低點(diǎn)，但這種預(yù)期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。如果GDP見(jiàn)底預(yù)期出現(xiàn)調(diào)整，則意味著投資者對(duì)于股市的前景也有可能順勢(shì)調(diào)整。

　　而資金面的情況也不算樂(lè)觀，在3月份新增貸款超萬(wàn)億之后，央行的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份新增貸款僅有6818億元，創(chuàng)今年以來(lái)的最低水平，而且4月M1、M2同比增長(zhǎng)分別為3.1%和12.8%，均較3月出現(xiàn)下滑。這意味著雖然M1已經(jīng)在歷史低點(diǎn)位置、M2接近2001年的歷史低點(diǎn)，但其下滑趨勢(shì)還未出現(xiàn)明顯變化。而M1、M2是比較顯著的股市同步指標(biāo)，此前也有機(jī)構(gòu)因M1、M2均已達(dá)到低點(diǎn)而得出2132點(diǎn)低點(diǎn)將成為中期底部的判斷，但當(dāng)貨幣增速再創(chuàng)新低之后，這種信心很可能會(huì)出現(xiàn)動(dòng)搖。M1、M2持續(xù)下滑的數(shù)據(jù)表明3月單月的新增信貸超高或許只是一次意外波動(dòng)，而非趨勢(shì)性的改變，這也意味著推動(dòng)股市的資金供應(yīng)將會(huì)下降。如果要想改變資金下滑的趨勢(shì)，一方面需要央行在貨幣政策方面加以放松，另外一方面需要在投資上增加新的方向。

　　上周末央行出臺(tái)下調(diào)存準(zhǔn)的政策可以說(shuō)是為了對(duì)沖不利的貨幣和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而及時(shí)做出的決定。畢竟無(wú)論是4月份M1、M2還是新增貸款都還在下滑，而且外匯占款也維持低位，央行有足夠的動(dòng)力下調(diào)存準(zhǔn)。這次下調(diào)存準(zhǔn)后可以釋放4000-5000億資金，將緩解資金緊張的情況；考慮到SHIBOR仍然處于歷史高位附近，資金成本依舊偏高，未來(lái)還有下調(diào)存準(zhǔn)的需求。

　　筆者認(rèn)為，央行放松貨幣的頻率將成為決定今年行情走向的重要因素，只有在一個(gè)季度內(nèi)連續(xù)出臺(tái)2-3次降準(zhǔn)降息的政策，才能迅速扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期。現(xiàn)在來(lái)看，央行的降準(zhǔn)行動(dòng)雖然足夠果斷，但力度還是偏弱一些，對(duì)市場(chǎng)的中期推動(dòng)力有限。從股市的歷史表現(xiàn)上來(lái)看，下調(diào)存準(zhǔn)后次日走勢(shì)漲多跌少，不過(guò)幅度有限。而且從過(guò)去上調(diào)存準(zhǔn)后的歷史表現(xiàn)來(lái)看，同樣是漲多跌少，因此單一的調(diào)整存準(zhǔn)事件本身對(duì)于市場(chǎng)的影響力的參考價(jià)值不大，不具備明顯統(tǒng)計(jì)意義。

　　回到市場(chǎng)層面來(lái)看，在4月以來(lái)的反彈走勢(shì)中，投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注早已讓位于股市制度改革和股市新增資金的推動(dòng)力，而當(dāng)制度改革和新增資金力量已經(jīng)充分釋放后，投資者的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)重新轉(zhuǎn)向宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策上。新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示了不那么美妙的未來(lái)，而貨幣政策的對(duì)沖需要連續(xù)多次才能產(chǎn)生足夠的效力，因此此前投資者對(duì)于紅五月的樂(lè)觀預(yù)期將經(jīng)受考驗(yàn)。筆者認(rèn)為，本周市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，整體圍繞2400點(diǎn)區(qū)間震蕩；如果滬指本周失守2400點(diǎn)，建議投資者迅速降低倉(cāng)位以回避調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。選股思路方面，建議投資者將投資重心放在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障的品種，對(duì)于高估值的題材股、績(jī)差股、創(chuàng)業(yè)板等品種，還是應(yīng)該以規(guī)避為主。