編者按：4月份以來(lái)，各種利好預(yù)期頻頻支撐大盤(pán)，在全球股市泥石俱下中獨(dú)善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，環(huán)比暴增163%，為三周來(lái)最高。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，目前大盤(pán)估值水平仍在歷史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具備小牛基礎(chǔ)。與此同時(shí)，德邦證券表示，股票市場(chǎng)未來(lái)3至6個(gè)月看漲，高度在2700點(diǎn)左右。

　　量能急聚A股露小牛基礎(chǔ)

　　雖然一季度GDP數(shù)據(jù)大跌眼鏡，但A股市場(chǎng)仍繼續(xù)反彈，上證指數(shù)上周大漲2.28%。有股民擔(dān)心，目前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不給力，將制約后市表現(xiàn)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)分析人士指出，二季度政策紅包力度可能加大，雖然A股有暫時(shí)回調(diào)的合理需求，但后市上漲的概率依然較大，其中繼續(xù)看好券商、煤炭等板塊。

　　4月份以來(lái)，各種利好預(yù)期頻頻支撐大盤(pán)，在全球股市泥石俱下中獨(dú)善其身。值得注意的是，上周A股量能急聚，環(huán)比暴增163%，為三周來(lái)最高。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，目前大盤(pán)估值水平仍在歷史低位，量能攀升以及政策利好，A股依然具備小牛基礎(chǔ)。

　　A股上周全球搶眼，上證指數(shù)上漲2.28%，深成指漲幅更是達(dá)到了2.63%。與此同時(shí)，在成交量方面，滬深兩市單周累計(jì)成交7017.74億元，環(huán)比暴增163%。

　　同時(shí)，跨市場(chǎng)ETF首發(fā)路演受到熱烈追捧。上海一家券商銷售總監(jiān)表示，現(xiàn)場(chǎng)路演的情況非常火爆，各家券商對(duì)滬深300ETF這一具有重大意義和投資價(jià)值的創(chuàng)新產(chǎn)品都非常重視。

　　目前A股估值水平依然是歷史低位。以2012年4月13日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，目前全部A股整體市盈率(TTM)在14倍左右，全部A股市凈率為2倍。綜合市盈率與市凈率與歷史水平相比，目前全部A股估值水平處于歷史低位。其中，藍(lán)籌股是絕對(duì)的低位，上交所數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)的最新市盈率為13.73倍，而中證100指數(shù)僅12.38倍。

　　“成交量急劇攀升，股指出現(xiàn)四連陽(yáng)，說(shuō)明投資者信心開(kāi)始恢復(fù)，資金逢低進(jìn)場(chǎng)意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)有望在新的起點(diǎn)上走出一波小牛市。”華泰聯(lián)合證券分析人士顯得比較樂(lè)觀。

　　市場(chǎng)多空勢(shì)力仍處平衡狀態(tài)

　　今年前兩個(gè)月A股表現(xiàn)主要得益于估值的長(zhǎng)期壓抑，以及對(duì)政策放松的預(yù)期。但兩會(huì)前后，政策預(yù)期落空，造成3月份A股重挫6%以上。但部分政策目前逐步兌現(xiàn)，且未來(lái)有可能繼續(xù)放大。

　　4月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，新股發(fā)行市場(chǎng)開(kāi)始悄然發(fā)生變化。同時(shí)，大幅度提高QFII和RQFII投資額度。這兩大政策利好直接促使A股4月“開(kāi)門(mén)紅”，并延續(xù)至今。

　　而對(duì)央行決定從4月16日開(kāi)始，對(duì)銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)到1%的消息，相關(guān)觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率波動(dòng)加大，對(duì)于股市的影響則是直接反映在對(duì)熱錢(qián)流出的擔(dān)憂上，短期來(lái)講，心理影響較大，偏利空，但長(zhǎng)期來(lái)看，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

　　財(cái)通證券分析師陳健表示，當(dāng)前市場(chǎng)多空勢(shì)力總體仍處平衡狀態(tài)，上、下行空間均有限，而政策是主導(dǎo)近期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。他指出，從基本面看，信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，在一定程度上表明資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持狀況有所改善。而且陳健還認(rèn)為，預(yù)期決策層將就當(dāng)前貨幣、財(cái)政政策和一些行業(yè)政策等做出微調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措有望出臺(tái)。

　　上周五A股收盤(pán)后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布政策表示，適當(dāng)降低了證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例要求，如將自營(yíng)權(quán)益類證券、固定收益類證券的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備基準(zhǔn)計(jì)算比例從20%、10%降低到15%、8%；將證券營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例從每家500萬(wàn)元降低到300萬(wàn)元。同時(shí)，進(jìn)一步降低了連續(xù)三年為A類的公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例，從目前基準(zhǔn)比例的0.6倍降低到0.4倍。

　　有市場(chǎng)分析認(rèn)為，目前券商的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備規(guī)模為1000多億元，此次調(diào)整后，可釋放出400億元左右的凈資本用于開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。加上3月業(yè)績(jī)環(huán)比改善以及未來(lái)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新等政策利好，券商板塊有望繼續(xù)走高。

　　而煤炭股看漲主要是來(lái)自于基本面改善。此前由于煤炭?jī)r(jià)格一路下跌，煤炭股股價(jià)也集體“倒霉”。不過(guò)，記者從秦皇島煤炭網(wǎng)獲悉，最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示，該地區(qū)煤價(jià)連續(xù)五周上漲。另外，印尼地震、澳大利亞即將對(duì)煤炭出口征高稅等都將影響中國(guó)煤炭進(jìn)口，刺激下游市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭的需求。招商證券(600999)表示，煤炭股投資邏輯逐漸從宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)向基本面。

　　德邦證券：未來(lái)6個(gè)月看漲上證指數(shù)最高將升至2700

　　盡管A股上周反彈明顯，但多空分歧依然存在。與眾多券商機(jī)構(gòu)仍然看空市場(chǎng)不一樣的是，德邦證券高調(diào)地發(fā)出了看多的觀點(diǎn)。

　　日前，在德邦證券召開(kāi)2012春季投資策略報(bào)告會(huì)上，該公司財(cái)富玖功首席策略分析師張海東表示，股票市場(chǎng)未來(lái)3至6個(gè)月看漲，高度在2700點(diǎn)左右。今年的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，政策趨松。隨著通脹水平逐步回落，未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)將從控通脹轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)。政策的轉(zhuǎn)變已經(jīng)開(kāi)始。

　　政策微調(diào)預(yù)調(diào)市場(chǎng)迎來(lái)上漲

　　“流動(dòng)性開(kāi)始改善，二季度上漲概率較大。”投資策略報(bào)告會(huì)一開(kāi)場(chǎng)，德邦證券財(cái)富玖功首席策略分析師張海東便直截了當(dāng)?shù)亓脸隽俗约旱挠^點(diǎn)。他解釋，3月份新增人民幣貸款1.01萬(wàn)億高于市場(chǎng)預(yù)期，信貸增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)至15.7%，預(yù)計(jì)2012年信貸規(guī)模可達(dá)8-8.5萬(wàn)億。M1同比增速4.4%觸底反彈，已連續(xù)兩個(gè)月回升；M2同比增速13.4%，比2月份略回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。2012年M2增速將從2011年緊縮時(shí)期的12.5%回歸至較為正常的14%。2012年政策松動(dòng)，信貸、M1和M2低位回升，流動(dòng)性綜合指標(biāo)將小幅回升。

　　同時(shí)，張海東認(rèn)為，2012年流動(dòng)性會(huì)觸底反彈，貨幣供應(yīng)量好轉(zhuǎn)，而在對(duì)美國(guó)QE3預(yù)期增強(qiáng)的情況下，美元指數(shù)會(huì)進(jìn)一步走弱，未來(lái)熱錢(qián)將持續(xù)流入。因此，他表示相對(duì)看好二季度的市場(chǎng)走勢(shì)，不過(guò)2013年市場(chǎng)的機(jī)會(huì)會(huì)更大。

　　德邦證券研究所認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)的下滑已不足懼。上市公司盈利二季度即將見(jiàn)底。熊市看PB，牛市看PE。以利率與ROE之間的換算來(lái)看PB的合理位置(剔除金融與石油石化)，假設(shè)2012年凈資產(chǎn)收益率為10%，相當(dāng)于2.85倍PB，已包含凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)20%。目前1.87倍的PB低于2.85倍，具有較高的安全邊際。而目前經(jīng)濟(jì)處于第三輪小周期衰退后期，按照美林投資時(shí)鐘，德邦證券建議投資者超配股票。

　　經(jīng)濟(jì)加速下滑通脹壓力減輕

　　對(duì)于未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，德邦證券研究所所長(zhǎng)張帆給出了明確的答案。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)依然處于下降的過(guò)程中。他進(jìn)一步解釋，從最新公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增速、企業(yè)利潤(rùn)增速依然處于下滑中。從傳統(tǒng)的三駕馬車上看，消費(fèi)保持穩(wěn)定，但是固定資產(chǎn)投資和出口形勢(shì)并不樂(lè)觀。房地產(chǎn)投資增速開(kāi)始加速下滑，外資撤離跡象明顯。官方PMI和匯豐PMI走勢(shì)分歧，并不能判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底。但通脹方面，壓力將會(huì)逐漸減少。政策方面，進(jìn)一步降準(zhǔn)預(yù)期加大，貨幣政策或進(jìn)入階段性適度寬松。

　　對(duì)于投資者關(guān)心的全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，張帆認(rèn)為，全球貨幣政策已進(jìn)入放松周期。美國(guó)方面，QE帶來(lái)GDP增長(zhǎng)、失業(yè)率、PMI、消費(fèi)者信心指數(shù)等有所恢復(fù)，但失業(yè)率處于高位，聯(lián)儲(chǔ)仍有繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)的需求。而歐洲經(jīng)濟(jì)受歐債危機(jī)影響復(fù)蘇遭遇困境，財(cái)政政策受“減赤”約束，唯有寬松的貨幣政策或成“救命稻草”。歐元區(qū)去年11月、12月分別降息0.25%，同時(shí)2011年12月、2012年1月啟動(dòng)兩輪長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)為銀行體系注入流動(dòng)性。與此同時(shí)，英國(guó)新一輪量化寬松也漸行漸近。

　　從政策和流動(dòng)性尋找行業(yè)機(jī)會(huì)

　　德邦證券財(cái)富玖功投資組合經(jīng)理胡青指出，地產(chǎn)板塊走勢(shì)和政策面高度相關(guān)。受調(diào)控影響，整個(gè)板塊估值接近歷史最低，風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　隨著經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期的下滑，宏觀政策迎來(lái)轉(zhuǎn)向，房地產(chǎn)調(diào)控政策逐步放松將貫穿全年。雙重政策利好下，地產(chǎn)股今年將有出色的表現(xiàn)。除房地產(chǎn)外，德邦證券還建議關(guān)注低估值的金融服務(wù)板塊，比如券商和銀行股，政策利好的板塊如文化傳媒和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，以及流動(dòng)性回升利好的有色煤炭等。

　　西部證券：大盤(pán)有望向上沖擊2400點(diǎn)大關(guān)

　　雖然外圍股市在上周呈現(xiàn)劇烈的震蕩，但國(guó)內(nèi)A股依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，導(dǎo)致前期股指回落的負(fù)面預(yù)期得到兌現(xiàn)，市場(chǎng)重新燃起對(duì)政策結(jié)構(gòu)型放松的樂(lè)觀預(yù)期。盤(pán)面上，在地產(chǎn)、券商板塊持續(xù)上漲的帶動(dòng)下，市場(chǎng)做多人氣明顯得到提振，而受益于溫州金融試驗(yàn)區(qū)成立的浙江板塊中的浙江東日(600113)連續(xù)漲停更是使得盤(pán)中賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，各板塊積極有序輪動(dòng)也使得股指逐步收復(fù)失地，滬指重新站上60日均線。我們認(rèn)為，支撐行情展開(kāi)的重要基石是對(duì)多項(xiàng)政策的樂(lè)觀預(yù)期，包括對(duì)貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)、房地產(chǎn)政策的適度寬松以及對(duì)新股發(fā)行制度改革等，目前來(lái)看，這一基石依然相對(duì)穩(wěn)固，滬指在本周有望向上沖擊2400點(diǎn)大關(guān)。

　　回顧近期走勢(shì)，股指在清明節(jié)前連續(xù)跌破60日均線和半年線，主要的一個(gè)原因正是出于對(duì)經(jīng)濟(jì)面，尤其是對(duì)GDP增速持續(xù)放緩的擔(dān)憂，而從上周五統(tǒng)計(jì)局公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，8.1%的GDP增速雖然低于市場(chǎng)此前預(yù)期，但恰好兌現(xiàn)了此前市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速下行的負(fù)面預(yù)期，對(duì)于A股而言也有一定“利空兌現(xiàn)成利好”的正面作用。單就GDP增速而言，確實(shí)創(chuàng)出三年來(lái)的最低增幅，增速的放緩一方面是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的結(jié)果，尤其是對(duì)房地產(chǎn)投資的調(diào)控很大程度上壓低了數(shù)據(jù)，背后也反映出這是管理層主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，放緩速度依然在可控的范圍之內(nèi)；另一方面值得注意的是，一季度GDP仍有1.8%的環(huán)比正增長(zhǎng)，一定程度上也表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的拐點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始有所顯現(xiàn)，最遲在二季度經(jīng)濟(jì)有望觸底回升，這無(wú)疑給資本市場(chǎng)的運(yùn)行提供了良好的基本面氛圍。

　　對(duì)于未來(lái)的政策調(diào)控目標(biāo)而言，低于預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)則可能使得政策加快對(duì)“保增長(zhǎng)”目標(biāo)的傾斜。一方面，在貨幣政策調(diào)控上，3月份的新增信貸規(guī)模達(dá)到1.01萬(wàn)億，明顯超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，加上央行上周下發(fā)下調(diào)部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1%的通知，無(wú)疑繼續(xù)加劇了市場(chǎng)對(duì)政策結(jié)構(gòu)型寬松的預(yù)期；此外，在公開(kāi)市場(chǎng)到期資金的支撐下，預(yù)計(jì)銀行體系流動(dòng)性不會(huì)處于持續(xù)緊張的狀態(tài)當(dāng)中，考慮到外匯占款增長(zhǎng)持續(xù)保持低位的狀態(tài)，不排除4月份央行再次下調(diào)大行存準(zhǔn)率的可能性，而這也基本符合自去年以來(lái)央行每2月下調(diào)一次存準(zhǔn)率的調(diào)控節(jié)奏。另一方面，對(duì)于目前仍是經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)而言，多地銀行開(kāi)始恢復(fù)首套房貸8.5折優(yōu)惠的舉措，這不僅是對(duì)前期央行作出的“盡量滿足首套房貸要求”表態(tài)的積極響應(yīng)，同時(shí)也釋放出房地產(chǎn)調(diào)控開(kāi)始出現(xiàn)定向松動(dòng)的信號(hào)，至少政策上不會(huì)出現(xiàn)更為從緊的舉措，市場(chǎng)也基本認(rèn)可房地產(chǎn)行業(yè)度過(guò)了最困難時(shí)期的觀點(diǎn)，這無(wú)論是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的地產(chǎn)板塊還是整體A股的影響都偏正面，也成為股指繼續(xù)向上沖高的主要推動(dòng)力量。

　　對(duì)于各項(xiàng)改革政策，市場(chǎng)同樣保有較為樂(lè)觀的預(yù)期。首先，在金融改革上，無(wú)論是3月底國(guó)務(wù)院設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的舉措，還是上周深圳出臺(tái)系列重大金融創(chuàng)新意見(jiàn)得到管理層通過(guò)，都有助于防范各類金融風(fēng)險(xiǎn)和引導(dǎo)民間融資規(guī)范發(fā)展，同時(shí)在提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力以及扶持未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)方面都有積極的作用，A股市場(chǎng)浙江板塊以及深圳本地股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)無(wú)疑也反映出市場(chǎng)對(duì)這些改革政策的積極認(rèn)可。其次，在新股IPO的制度上，證監(jiān)會(huì)也在積極推進(jìn)改革辦法以化解新股“三高”的尷尬格局，比如前期滬深兩市交易所出臺(tái)嚴(yán)厲法規(guī)遏制新股炒作、近期管理層表態(tài)創(chuàng)業(yè)板IPO辦法有望在年內(nèi)得到修訂。對(duì)于市場(chǎng)而言，即使新股發(fā)行不會(huì)停止，只要有成熟、健康的IPO法規(guī)以及合理的新股定價(jià)，對(duì)于改善市場(chǎng)供求關(guān)系無(wú)疑就有正面的作用。

　　綜上，對(duì)政策的樂(lè)觀預(yù)期是行情展開(kāi)的重要推動(dòng)因素，同時(shí)，兩市量能逐步放大、交投情緒逐漸升溫也有利于股指繼續(xù)向上拓展反彈空間。在預(yù)期尚未轉(zhuǎn)變之前，不妨對(duì)后市報(bào)以謹(jǐn)慎樂(lè)觀的判斷。

　　2350點(diǎn)附近仍將震蕩

　　從影響市場(chǎng)的因素來(lái)看，一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所回落。目前物價(jià)上漲壓力仍存，這加大了政策的調(diào)控難度。除此之外，市場(chǎng)中也不乏亮點(diǎn)因素，如3月新增信貸超萬(wàn)億，創(chuàng)14個(gè)月新高；今年一季度外匯儲(chǔ)備恢復(fù)增長(zhǎng)；公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)三周凈投放；溫州、深圳等地將出臺(tái)系列重大金融創(chuàng)新等等都將為股市的反彈提供支撐。因此之故，大盤(pán)在2350點(diǎn)附近仍有震蕩要求。主要是來(lái)自技術(shù)面的要求，20日、60日、半年線等都位于2350點(diǎn)附近，周四一根中陽(yáng)即突破多重阻力，故大盤(pán)需要震蕩來(lái)整固此區(qū)域的支撐。