映象財經

　　單純選擇某一類產品來保障養老財富管理的需求，并不是聰明的做法。投資者應根據自己的風險承受能力和實際的養老需求，對照不同產品能夠提供的風險保障，構建最合適的產品組合——

　　中國證監會最新發布的《2018基金募集申請公示表》顯示，目前正在申請“準生證”的養老目標基金達45只，涉及29家基金公司。其中，10只產品屬于目標風險策略型產品，其余是目標日期類產品。若加上此前已獲批的14只目標基金，未來市場存量養老目標基金已近60只。

　　作為補充養老金“第三支柱”產品，已獲批的公募養老目標基金與試點的個人稅收遞延型商業養老保險有何區別？市場上還有哪些潛在的養老財富管理產品？人們該如何選好“第三支柱”養老產品？

　　走近養老財富“購物車” 

　　當前,我國已初步形成國家基本養老、企業補充養老和個人補充養老相結合的三支柱養老保障體系。其中，以商業保險為代表的個人商業補充養老體系被稱為養老金“第三支柱”，包括個人稅收遞延型商業養老保險、養老目標基金、部分信托、私募基金等，都成為養老“第三支柱”產品選項。

　　綜合來看，銀行理財、商業養老保險和養老目標基金競爭優勢較強。

　　上海證券基金評價研究中心王馥馨認為，信托產品和私募基金產品主要面向高凈值客戶群體，投資門檻一般為100萬元，以類似于年金的方式向受益人分配信托利益，不適合大眾參與。商業養老保險類產品通常以1000元起購，可通過銀行、互聯網理財平臺等多類渠道購買，在養老理財產品市場中能獲得一席之地，但其主動管理能力有待加強。銀行養老類理財產品門檻一般是10000元，在銷售渠道端占絕對優勢，適合為大眾提供養老理財服務，但在管理上多依賴委托外部投資，把投資和管理外包給基金公司等機構投資者。養老目標基金門檻較低，面向廣大群眾，管理人是成熟的公募基金公司，在養老理財市場中的地位不容忽視。

　　從投資范圍看，保險和信托產品可投資現金類、固收類、不動產類、權益類等多種資產。銀行理財產品一般只能投固收類、貨幣類、權益類資產，不能直接投資房地產等另類資產。養老目標基金可投資資產最少，只能投資股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品種，投資上限為80%，且最短持有期限不短于1年。

　　從目前平均年化收益看，商業保險產品一般為4%至6%，銀行理財約為4%，公募養老目標基金視具體產品而定，信托產品約為6%。

　　兩大養老工具之比較 

　　目前，養老市場上最具代表性的兩大養老財富管理工具是個人稅收遞延型商業養老保險和養老目標基金。

　　華夏基金首席策略分析師軒偉認為，養老目標基金未來也可能納入稅收優惠政策，原則上沒有剛性兌付和保本約定，賺錢和虧錢都有可能；而約定了保底收益的稅延型商業養老保險，只要保險公司存續就會給付。

　　從目前已獲批的產品看，個人稅延型養老保險產品可分為收益確定型、收益保底型、收益浮動型3類，分別對應A、B、C三款產品。A款產品有保證收益率，收益確定；B款產品收益由保底收益與額外收益組成，額外收益不固定，故投資者需承擔部分風險；C類產品下設投資賬戶，收益視投資績效決定，風險完全由投資者承擔。華寶證券分析師李真介紹，在3款稅延養老保險產品中，B款產品收益結構類似目前的萬能險，C款產品的收益水平完全浮動，風險完全由保險人承擔，類似目前的投連險產品。

　　目前，首批養老目標基金的收費情況尚未公開發布，考慮到已成立的首批公募FOF管理費為0.8%至1%，養老目標基金的管理費理論上不會太高。

　　在收益方面，首批稅延型養老保險產品除少數保證年利率為3.8%之外，大多數產品的收益均為2.5%至3.5%，主要區別體現在風險等級、投資范圍與比較基準。養老目標基金目前沒有明確收益參考，從首批公募FOF業績參考看，業績差異較大，業績最優和最差產品差距達5%。

　　從產品形態看，商業養老保險不如養老目標基金靈活。商業養老保險的繳費期限，短的繳費3年至5年，長則數十年，期間為強制性繳費，若早期退保會有較大損失，一些產品甚至無法退保。養老目標基金分為投資主動型基金的主動FOF以及投資ETF等指數基金的被動FOF，既可選擇一次性申贖，也可通過定投方式申贖，并無強制性要求。從識別難度看，養老保險產品的設計更為復雜，一般不會直接顯示真實收益。養老目標基金為凈值化產品，產品收益可通過基金凈值了解。

　　軒偉認為，養老保險的強制儲蓄性質更濃厚，側重于保障功能，依靠傳統的分紅型和普通型保險產品可能不容易跑贏通脹。而養老目標基金的投資和財富增值意味更濃。對養老投資需求來說，二者具有較好互補性。

　　投資應考慮個稅因素 

　　在了解養老財富管理產品異同基礎上，部分普通投資者可能更傾向于選擇能“保本”的商業養老保險。事實上，投資時還要看個人所得稅稅率，并非所有人都適合買保險產品。

　　《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》規定，稅收遞延金額是當月應稅收入的6%或1000元，取金額較低者。對個人達到規定條件時領取的商業養老金收入，其中25%部分予以免稅，其余75%部分按照10%的比例稅率計算繳納個人所得稅。根據上述通知，試點結束后，將公募基金等產品納入個人商業養老賬戶投資范圍，這意味著公募養老目標基金也有可能適用上述稅優政策。

　　“一般情況下，只要個人所得稅稅率超過10%，投資稅收遞延型養老產品都是有利的。適用稅率越高的人，越有動力去投資‘第三支柱’養老財富管理產品。”興全基金產品經理黃鼎均認為，若個人所得稅率超過7.5%，未來養老目標基金享受稅收遞延優惠的吸引力將高于個人稅延型養老保險產品。在不考慮絕對收益等其他因素前提下，純粹以財務投資考量，個人所得稅稅率越高的人群就越有動力去買養老目標基金。

　　投資養老目標基金能省多少錢？簡單算筆賬，假如某人每月收入為3萬元，處于25%的個人所得稅檔，每月投入1000元購買養老目標基金，投資周期20年，假設養老目標基金產品年化投資收益率達8%，則最終能領取的養老目標基金的資金是54.85萬元；若將每月1000元投資到年化投資收益率8%、投資周期為20年的其他產品，且不享受稅收遞延，到手收入僅有44.47萬元，兩者相差近10萬元。

　　軒偉建議，單純選擇某一類產品來保障養老財富管理的需求，并不是聰明的做法，投資者應根據自己風險承受能力和實際的養老需求，對照著不同產品能夠提供的風險保障，構建最合適的產品組合。