映象財經

　　排隊10余家 教育機構扎堆赴境外IPO 

　　5天內3家國內教育機構境外IPO；政策閘口已經打開，A股能否迎來教育機構上市潮尚待觀察 

　　當地時間3月28日，中國K12教育平臺精銳教育在紐交所敲響上市鐘聲，這是今年以來第二家在美股上市的教育企業。此前的3月23日，從事成人學歷報名考試的尚德機構也登陸紐交所，兩家公司上市時間僅差5天。其間，中國新華教育也于3月26日港股上市。

　　放眼2017年，中國教育公司上市“井噴”，博實樂、紅黃藍、四季教育和瑞思在美股上市，睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教先后登陸港交所。

　　業內人士認為，2018年將是國內教育機構登陸資本市場的風口期。新京報記者統計，截至4月1日，有10家教育機構在港交所遞交了IPO申請，其中包括春來教育、華圖教育、博君教育、新華教育等；另有華富教育集團在納斯達克提交了上市申請。而在A股市場上，目前只有湖南五方教育和上海行動教育在排隊。

　　兩機構美股上市首日破發 

　　美國時間3月28日，精銳教育在紐交所上市，當天股價以10.8美元收盤，較公司11美元/股的發行價下跌1.82%。截至美國時間3月29日收盤，精銳教育的股價報10.75美元/股，總市值為17.51億美元。

　　精銳教育創建于2007年，定位為向富裕家庭提供高端K12課后教育服務。2016年至2017年，精銳教育的總營收分別為15.28億元、20.57億元；凈利潤分別為1.89億元、2.58億元。

　　上市首日“破發”的教育公司還有尚德機構。3月23日尚德機構登陸美股，當日收盤價為11.1美元/股，較11.5美元的發行價下跌0.4美元，跌幅為3.48%。截至美國時間3月29日收盤，尚德機構報8.3美元/股，總市值為14.34億美元，對應公司11.1美元/股的發行價，股價已經下跌25%。

　　尚德機構成立于2003年，是一家在線成人教育公司，主要為18-40歲之間的城市用戶提供證書培訓、學歷培訓等職業教育在線課程。2017年，尚德機構的收入為9.7億元，凈虧損9.2億元。

　　在這兩家公司之前，已有新東方、無憂英語、海亮教育、紅黃藍、四季教育等10家教育機構登陸美股。其中，博實樂、紅黃藍、安博教育、四季教育均是2017年在美股上市。

　　需要指出的是安博教育，其早在2010年就成功登陸紐交所。2013年3月起，安博教育因被股東訴訟、業績疑被造假、延遲遞交財報等問題被美國證券交易委員會暫停交易，2014年5月從美股退市。2017年8月，安博教育再次美股上市。

　　10余家機構扎堆港股IPO 

　　相較于兩家教育公司登陸美股，港股中的教育企業可以說是“扎堆”上市。

　　根據同花順數據顯示，截至4月1日，港股市場上有14家教育機構。其中，中國新華教育今年3月26日港股上市，中教控股、新高教集團、民生教育、宇華教育、大地教育、睿見教育等6家上市公司均是2017年香港上市的。

　　2018年，港股還將迎來更多的教育類公司上市。新京報記者統計，截至4月1日，已有春來教育、華圖教育、博駿教育、21世紀教育等10家企業向港交所遞交了IPO資料。

　　上述“扎堆”港股的教育公司中，全日制學校居多。已經上市的華立大學集團、民生教育、新高教集團、中教控股、新華教育集團軍事國內民辦高校集團。

　　擬上市企業中，春來教育旗下經營著商丘學院、安陽學院、商丘學院應用科技學院（商丘學院開封校區）；博駿教育成都運營3所中學和6所幼兒園；天立教育旗下有12所K12學校、11所培訓學校和4個早教中心。

　　廣證恒生證券研究所認為，“預計2018年將是民辦學校海外IPO大年，未來2-3年也將是民辦學校并購高峰年”。其還表示，港股IPO周期短，“近期港股上市的教育資產所需平均時間周期為156天，美股為102天，短于A股目前上市申請平均排隊時間536天”。

　　數據顯示，3月26日在港股上市的中國新華教育，于2017年11月向港交所披露的上市資料，距離公司上市時間不足5個月。

　　精銳教育華圖教育曾“夢碎A股” 

　　此次選擇去港股IPO的華圖教育，過去5年中多次沖擊A股，均沒有成功。

　　資料顯示，2014年7月，華圖教育掛牌新三板，登陸資本市場。2015年和2017年初，華圖教育先后欲借殼*ST新都和揚子新材，皆以失敗告終。

　　2017年5月，華圖教育宣布再闖IPO，2018年2月12日，華圖教育從新三板摘牌。讓人意外的是，一直對A股鐘情的華圖教育此次卻轉戰港股市場。

　　同樣曾經“夢碎A股”的還有精銳教育。精銳教育2016年就曾計劃與上市公司松發股份進行重組，最終雙方未能就交易價格及支付方式等條款達成一致，精銳教育進軍A股受挫。

　　新京報記者發現，目前A股上已有的“教育概念股”，大多是上市公司重組并購教育類資產而形成，部分概念股只是部分業務跟教育相關。

　　同花順數據顯示，在A股市場中，目前有22家公司主營產品中包含“教育”，比如海倫鋼琴主要從事鋼琴研發、制造、銷售，在此基礎上拓展藝術教育培訓業務；拓維信息主要是涉及教育信息化、幼兒教育解決方案項目；因控股海南職業技術學院被列入教育概念股的上市公司羅牛山，其主營業務是畜牧業。

　　桃李資本今年2月發布的《2017-2018教育行業融資并購報告》顯示，2014-2017年A股市場對教育企業的并購數量分別為13起、24起、29起、23起。其中，2015年并購案例激增，2016年達到頂峰，2017年教育行業二級市場并購有所回落但仍是熱點。

　　政策閘口打開，教育機構迎A股上市潮？ 

　　業內人士認為，由于教育企業民辦非企業法人的自然屬性和非營利性的定位等政策因素，導致教育企業在A股市場IPO長期受阻，在港上市成為內地教育企業的首選。

　　據了解，舊版《教育法》中要求，“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構”。2017年9月1日，新修訂的《民辦教育促進法》實施，其中指出“民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校”。

　　這意味著，此前阻擋民辦教育企業A股上市的限制已經不在，為民辦教育企業開啟了A股上市的大門，民辦教育證券化即將來臨。

　　廣證恒生證券認為，隨著地方對應的政策法規的逐漸落地，《民辦教育促進法》的真正內核“促進民辦教育”將逐步顯現出來，預計隨著教育資產證券化加速，教育企業A股上市障礙基本被清除，“本輪教育企業上市潮預計將持續3-5年”。

　　上海21世紀教育研究院副院長熊丙奇認為，雖然新修訂的《民辦教育促進法》已經實施，民辦教育企業可以獲得企業的身份能夠在A股上市，但在具體上市過程中，還是存在問題。“從上市門檻來講，A股IPO要求多，很多的教育機構還達不到這樣的要求。有教育機構一直準備A股上市，最后可能因為沒有達到要求失敗。”

　　熊丙奇表示，目前整個社會輿論對教育機構的營利性還不是特別接受，“在注冊上，還需要辦學許可證、營業執照，跟以前沒有什么變化。《民辦教育促進法》將培訓機構作為民辦學校來對待，可以注冊為營利性的民辦學校，小學和初中依然只能注冊為非營利性的學校。從分類管理明確的法律出臺到落地，還有一定距離。”（記者 李云琦）