映象財(cái)經(jīng)

　　繼時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債之后，5日上市的寶信轉(zhuǎn)債再演首日破發(fā)的場(chǎng)景：以破發(fā)開(kāi)盤(pán)，全天的交易時(shí)間里，交易價(jià)格從未攀至發(fā)行價(jià)之上。這意味著，蜂擁“打新”可轉(zhuǎn)債的投資者們又一次全線被套。

　　事實(shí)上，除了這兩只上市首日便破發(fā)的可轉(zhuǎn)債外，此前一度給出20%左右套利空間的可轉(zhuǎn)債們，近日也紛紛加入了破發(fā)大軍的陣營(yíng)。一時(shí)間，中簽率媲美新股的可轉(zhuǎn)債“打新”殺機(jī)四伏，許多投資者開(kāi)始回避其中的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，在A股市場(chǎng)近期結(jié)構(gòu)性大調(diào)整的背景下，可轉(zhuǎn)債的“股性”幾乎喪失，“債性”漸漸成為估值的重點(diǎn)，這可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)壓制部分轉(zhuǎn)股價(jià)值極低的可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)。

　　“債性”壓倒“股性” 

　　可轉(zhuǎn)債是一種同時(shí)兼顧“債性”和“股性”的投資品。一般情況下，投資者會(huì)更看重可轉(zhuǎn)債的“股性”，即轉(zhuǎn)股價(jià)和正股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格之間的價(jià)差，其中隱含的期權(quán)價(jià)值常常會(huì)體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債的交易價(jià)格中。但如果“股性”降低或者喪失，作為一種債券的可轉(zhuǎn)債，其“債性”就會(huì)逐漸突出。

　　上海某債基的基金經(jīng)理向中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較為極端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，許多股票的短期跌幅驚人，這其中也包括了部分可轉(zhuǎn)債的正股，這極大地打擊了這些可轉(zhuǎn)債的“股性”，讓投資者轉(zhuǎn)而尋求“債性”保護(hù)。而如果按照債券來(lái)估值，可轉(zhuǎn)債較低的利率必然會(huì)導(dǎo)致其交易價(jià)格跌破面值，直至其收益率逐漸靠近市場(chǎng)利率。

　　可轉(zhuǎn)債的“破發(fā)潮”驟然來(lái)襲，不僅讓許多投資者陷入泥坑，也令投資可轉(zhuǎn)債的機(jī)構(gòu)面臨尷尬。如銀華轉(zhuǎn)債B，12月4日，銀華基金發(fā)布公告，截至12月1日，銀華轉(zhuǎn)債B級(jí)份額的基金份額凈值為0.433元，到基金合同約定的不定期份額折算閾值0.450元以下，將以2017年12月4日為份額折算基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)，這也是今年首只觸發(fā)下折的可轉(zhuǎn)債基金。

　　盲目“打新”漸退潮 

　　受部分可轉(zhuǎn)債“打新”后套利高達(dá)20%左右的影響，越來(lái)越多的投資者會(huì)參與到可轉(zhuǎn)債的“打新”之中，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的中簽率急轉(zhuǎn)直下。不過(guò)，隨著“破發(fā)潮”的來(lái)臨，投資者們開(kāi)始反思自己盲目“打新”。

　　某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，從客戶(hù)咨詢(xún)情況來(lái)看，許多客戶(hù)并不了解可轉(zhuǎn)債的投資屬性，而輿論一度將可轉(zhuǎn)債“打新”渲染成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，引發(fā)了很多投資者盲目跟風(fēng)。不過(guò)，隨著新債上市首日就出現(xiàn)破發(fā)，前來(lái)咨詢(xún)可轉(zhuǎn)債“打新”的客戶(hù)已經(jīng)減少，逐漸回歸理性投資。

　　業(yè)內(nèi)人士則提醒，可轉(zhuǎn)債是投資專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)的一個(gè)投資品種，此前的盲目“打新”其實(shí)是一種不理性的投資行為，市場(chǎng)用自己的法則教育了投資者，告訴他們，可轉(zhuǎn)債投資同樣需要專(zhuān)注于研究基本面，A股的“結(jié)構(gòu)性”行情也會(huì)同樣在可轉(zhuǎn)債中上演。該人士表示，可轉(zhuǎn)債還存在配售的機(jī)會(huì)，因此，持有正股的投資者，也要認(rèn)真對(duì)待可轉(zhuǎn)債的配售機(jī)會(huì)，評(píng)估配售與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入之間是否存在價(jià)差。（李良）