映象財經

　　消停了一年多的債券承銷價格戰，最近又見狼煙。最奇葩的一個案例是：規模40億元的某央企債券項目招標，竟有承銷商報出了低至1萬元的承銷費。

　　在業內人士看來，債券承銷價格戰狼煙再起的主要原因，與最新行業規范有關，按中國證券業協會正在修訂的《公司債券承銷業務規范》，未來券商想要獲得公司債主承銷商資格，標準之一就是公司債承銷金額在行業排名進入前20名。

　　債券承銷價格戰狼煙再起 

　　有券商分管投行的副總裁向券商中國記者透露，某籌劃發行公司債券的央企，在進行債券承銷招標時，40億元的債券融資額，前來應標的承銷商有的報出40萬承銷費，也有的才報價1萬元。

　　券商中國記者查閱該央企發布的招標信息發現，標書對證券公司參與應標有四點資格要求：

　　依法取得企業法人資格，具有承擔民事責任能力；

　　具有中國證監會批準的公司債券承銷業務資格；

　　最近兩年證監會分類評級都在A類及以上等級；

　　最近一年內，作為主承銷商或聯席主承銷商，完成至少20宗，且每宗規模不低于10億元的債券承銷。

　　按照上述四點要求，國內94家擁有投行承銷牌照的券商滿足要求的并不多，要么評級不夠，要么擔任主承家數不夠，要么主承家數規模不夠。根據業內人士預測，符合要求的證券公司并不多，粗略算下來可能在10多家左右。

　　盡管券商中國記者尚未獲取該央企最終的應標情況，但通過記者排查，至少有四五家未參與該項目的招標。然而，就是這區區10來家合格券商中，應標報價卻千差萬別。這份融資40億元的債券承銷項目，有承銷商報出40萬承銷費，也有承銷商報出1萬承銷費。

　　“這么低的承銷費，即使項目再規范，肯定都是虧損，需要倒貼?！蹦炽y行系券商投行債券部負責人分析說，債券項目承銷盡管不如股權IPO項目耗時久，但所要經歷的流程和準備的材料并不比IPO少很多，所耗費的人力成本、差旅成本也是巨大的。

　　據券商中國記者了解，上述案例其實并非孤例。廣東境內一家擬上市券商副總裁透露，現在很多投行都在爭奪一些優質大型債券項目，為了拿到最終的債券承銷資格，不少投行不惜大打價格戰，倒貼、虧損都在所不惜。

　　值得一提的是，此類債券承銷價格并非現如今才有，早在2015年時就經歷過了一波慘烈的較量。彼時，不少券商為爭奪地方平臺債承銷資格，在地方平臺公司進行承銷商招標時，不惜全力壓低正常的承銷報價。

　　“一個幾億的債券項目，最終報出的價格有的幾萬元，有的幾千元，有的甚至免費，目的就是提高行業排名，為后續項目爭奪提高身價?！蹦炒笮蛧秀y行旗下的券商投行負責人透露說。

　　一切為了承銷額行業名次 

　　“新規定，一定程度刺激了價格戰?！蹦痴咝糟y行旗下券商債券負責人認為，債券承銷資格掛鉤融資額行業排名，對券商一定會有這樣的刺激作用。

　　中證協近日向券商發布“關于修改《公司債券承銷業務規范》的決定（征求意見稿）”，擬按照分類管理公司債券承銷業務的監管思路，實現對公司債券承銷業務的扶優限劣。

　　中證協為券商承銷公司債券資格劃定了兩大門檻：

　　門檻一是公司債主承銷商資格與分類評級結果掛鉤，要求想獲得公司債券承銷的券商最近兩年內，至少有一年評級在A以上；

　　門檻二是非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷行業排名掛鉤，承銷金額進入前20位者可獲得。

　　“如果上述兩道門檻真的實施，債券大項目承銷價格戰必然兇猛。”上述廣東地區擬上市券商分管投行副總裁分析說，理性的券商在分類評級得A類無望的前提下，為了拿到次年的公司債承銷資格，剩下的唯一一條道路就是全力做多承銷金額。

　　“現在地方平臺債和一些央企發債，都是實行招標方式，在其他情況相當的前提下，報價越低拿到債券承銷的資格自然就越高?！边@位負責人說，這自然會倒逼這些券商不惜一切代價搶奪優質債券項目，尤其是動輒幾十億、對承銷金額排名提升有著重大影響的項目，倒貼和虧損都不在話下。

　　而據券商中國記者了解，為了提升承銷金額排名，除了壓低承銷費大打價格戰外，承銷商對一些優質大型債券項目，券商經常還被迫進行“返傭”——即向發行人返還部分承銷收入。