映象財經

　　3月5日，國務院總理李克強在作政府工作報告時指出，今年廣義貨幣M2和社會融資規模余額預期增長均為12%左右，相比2016年目標均下降一個百分點。

　　對比去年，今年的政策變化還體現在，關于流動性的表述從保持合理充裕變為維護基本穩定。此外，今年還提出通過“合理引導市場利率水平”，促進金融資源更多流向實體經濟。

　　西南證券(600369,股吧)首席研究員張仕元對《每日經濟新聞》記者表示，今年的貨幣調控政策可以認為是利率市場化的重啟，也可以視為向價格引導轉變。

　　社融等與經濟增速目標具一致性

　　對于M2目標調降，政府工作報告起草組負責人、國務院研究室主任黃守宏3月5日表示，2016年中國經濟設立的30多項硬指標，都完成或者超額完成了。至于其中一項指標，M2的增速問題，2016年是11.3%，低于13%左右的預期目標。其實在當前中國經濟金融的環境下，M2增速低于13%對經濟社會發展更有利。

　　新加坡大華銀行高級經濟師全德健表示，政府工作報告中指出“我國非金融企業杠桿率較高……把降低企業杠桿率作為重中之重……”這也是延續去年經濟工作會議的防風險基調。

　　獨立經濟學家徐陽告訴記者，社融、M2增速目標和經濟增速目標之間具有內在一致性。GDP增速目標在去年6.7%基礎上下調至6.5%，對應的是社融規模和M2增長的下降。從國際角度來看，美元進入利率上調周期，促進更多資金向美元資產配置，出于緩解資本外逃的考慮，需要增強人民幣計價吸引力，這就要求流動性邊際收緊。因此M2和社融增速目標下調與此也相匹配。

　　張仕元表示，M2去年的目標都沒有實現，尤其是四季度開始就明顯減速，這恰恰與地產調控相伴隨。在信貸縮量的背景下，社會融資總額并沒明顯縮量，主要是非銀金融機構在彌補銀行信貸的業務。在金融風險隱患依然存在，部分資產價格、地方債務和國企債務依然高企的背景下，需要抑制其他社會融資方式的信貸替代行為，所以二者均下調。

　　合理引導市場利率水平

　　政府工作報告還指出，要綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩定，合理引導市場利率水平，疏通傳導機制，促進金融資源更多流向實體經濟，特別是支持“三農”和小微企業。

　　張仕元分析認為，利率市場化一直是貨幣改革的主要目標，在寬松政策下，價格引導作用不明顯，所以今年的貨幣調控政策可以認為是利率市場化的重啟，也可以視為向價格引導轉變。

　　全德健則認為，政府和央行方面的轉變趨勢很明確，就是朝向價格（利率）調節和市場化，類似于國外主要央行的操作。

　　張仕元稍前曾表示流動性已現拐點，但他向《每日經濟新聞》記者表示，2017年不具備加息的基礎。因為經濟沒有形成上升周期，企業財務負擔依然比較大，物價依然在合理的范圍內。匯率是2017年的重點工作，所以貨幣政策會保持穩定。

　　全德健也表示，目前應該還是在央行對銀行的層面，就是通過逆回購, SLF等利率的傳導。基準利率方面目前會維持不變，但是市場利率會逐漸傳導至終端的用戶。