映象財經

　　2月份已經結束，其主要經濟宏觀數據將在3月10日前后陸續發布。根據多家機構的預測，2月CPI同比增速將出現回落，PPI可能繼續走高，兩者之差或創歷史最高值。

　　CPI大幅回落PPI持續上漲

　　高頻數據顯示，2017年2月中上旬豬肉價格和蔬菜價格環比均出現了下跌。加之2016年同期豬肉和蔬菜價格較高，2017年2月食品價格同比可能出現較大幅度的回落。非食品價格方面，成品油價格同比漲幅繼續擴大，或將帶動交通工具燃料價格繼續上漲。但春節錯位將使旅游價格同比回落。總體上看，興業證券(601377,股吧)研究認為，CPI同比或回落至1.2%。

　　中金公司預計2月CPI將從1月的2.5%下降至1.8%，PPI同比和環比增速可能繼續走高，部分是由于去年同期基數較低，但也受到春節后大宗商品價格持續上漲的推動，可能從1月的6.9%進一步走高至7.8%。

　　招商證券(600999,股吧)預測值與中金公司差不多，PPI同比增速創新高至7.5%，CPI同比增速回落至1.8%，兩者之差創歷史最高值。

　　值得注意的是，中金公司認為，PPI走高并不僅僅是基數原因或上游價格上升。2016年11月以來，PPI的年化月環比增速顯著高于整體PPI，且再通脹范圍顯著擴大至中下游工業品。因此，與普遍看法不同，中金并不認為PPI將于今年2月見頂。

　　隨著CPI同比的意外走低和PPI同比的持續上漲，業內認為，市場對未來通脹走勢及貨幣政策的分歧或因此進一步擴大。

　　貨幣政策收緊的可能性較低

　　中金公司分析指出，1-2月經濟活動和通脹數據顯示的增長加速、通脹溫和的宏觀環境有望在近期維持。受內外需共同提振，經濟活動增速走強、PPI上升，表明2017年一季度名義GDP和企業盈利增速明顯加快。此外，近期CPI或將保持溫和，因此短期內貨幣政策過于收緊的可能性較低。

　　歷史數據顯示，春節所在月份的M1環比增速往往為負。由此來看，春節錯位可能使2017年2月M1同比明顯反彈。由于M1同比增速回升，且2016年同期基數略低，興業研究認為，2017年2月M2同比增速可能提高0.3個百分點，至11.6%；假設2017年的貸款投放節奏與2009年至2016年的平均水平相當，2月新增貸款規模可能在8500億元左右。

　　中金公司預測的值則更低些，其認為2月新增貸款可能明顯放緩，部分受季節性因素影響，但也是由于央行對商業銀行進行窗口指導，以避免信貸投放過量。其預計2月新增人民幣貸款可能下降至8000億元左右，新增社會融資總量也可能下降至1.4萬億元左右，且M2同比增速可能會從1月的11.3%微降至11.1%。

　　招商證券則預計2月信貸投放約1.1萬億元，M2增速為10.9%。中金認為，2月貨幣和金融數據可能意味著銀行定價能力變強、貨幣政策逐步退出寬松，因此市場利率或將進一步上升。