映象財經(jīng)

　　11月9日上午，國務(wù)院新聞辦舉行吹風(fēng)會，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民指出，要對現(xiàn)行金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革，具體改革方案還需要進(jìn)一步研究和制定。這一表態(tài)，將此前討論已久的金融混業(yè)監(jiān)管，即大部制金融監(jiān)管改革再次提上話題焦點。

　　東方證券(27.18, 1.19, 4.58%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“主要有兩種模式可供借鑒。一是美國模式，即以央行[微博]為主，美聯(lián)儲牽頭進(jìn)行其他方面的監(jiān)管；二是英國模式，設(shè)立金融穩(wěn)定機制，凌駕于‘一行三會’之上。”

　　邵宇認(rèn)為，目前中國需要形成兩個層次，“在最高層次成立一個金融穩(wěn)定小組，由高級別國家領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)任最高層次協(xié)調(diào)，在下一層次形成一個針對‘一行三會’的工作機制，對其進(jìn)行總體管理。目前看來，央行在宏觀審慎方面比較有經(jīng)驗，因此由央行來組建該工作機制也是可能的。”不過他也表示，目前來看似乎這一調(diào)整力度偏大。

　　其實在2008年金融危機之后，全球央行便加強了宏觀審慎管理。但對中國而言，金融創(chuàng)新、混業(yè)的推進(jìn)讓金融風(fēng)險的傳遞更為迅速，今年6月下旬發(fā)生的股市巨震則體現(xiàn)得較為突出，而其背后反映了銀行、證券乃至其他金融主體之間無法割裂的聯(lián)系，即彼此通過各種通道實現(xiàn)資金的流動，以及通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新處于監(jiān)管灰色地帶帶來的金融風(fēng)險隱患。

　　對此，金融危機后，金融監(jiān)管體系更為成熟的英國和美國，能為中國提供什么借鑒？

　　美國：設(shè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會美聯(lián)儲擴(kuò)權(quán)

　　中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松[微博]此前撰文指出，在2008年全球金融危機中，無論是分業(yè)、多頭監(jiān)管模式的美國，還是混業(yè)、統(tǒng)一監(jiān)管模式的英國，金融監(jiān)管體系在識別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險上均面臨巨大沖擊。這不僅暴露出分業(yè)監(jiān)管模式的缺陷，也暴露出在缺少中央銀行參與情況下的統(tǒng)一監(jiān)管模式同樣存在不足。

　　金融危機爆發(fā)后，美國、英國、俄羅斯、歐盟等國家或地區(qū)紛紛對金融監(jiān)管體系進(jìn)行改革，其中由傳統(tǒng)的多頭監(jiān)管向雙峰監(jiān)管甚至是一元的綜合監(jiān)管發(fā)展，同時“強化中央銀行的監(jiān)管職責(zé)逐漸成為主流”。

　　以美國為例，在金融危機前，美國金融監(jiān)管體系過于復(fù)雜，不僅存在多頭監(jiān)管，而且還有聯(lián)邦和州的兩級監(jiān)管機構(gòu)，因此要徹底改變現(xiàn)行監(jiān)管架構(gòu)在法律上和實際操作中都存有很大的困難和障礙。金融危機后美國采取了務(wù)實和折中的方案，在不改變現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)的前提下新成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)負(fù)責(zé)識別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險和加強監(jiān)管協(xié)調(diào)；同時，美聯(lián)儲的監(jiān)管職權(quán)也被擴(kuò)大。

　　邵宇介紹稱，F(xiàn)SOC的主要工作為：1.發(fā)布年報，總結(jié)美國宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場發(fā)展情況，梳理金融監(jiān)管改革進(jìn)展，分析美國金融穩(wěn)定面臨的潛在風(fēng)險，并提出下一步政策建議。2.確定系統(tǒng)重要性非銀行金融機構(gòu)名單。

　　此外，美聯(lián)儲負(fù)責(zé)對具有系統(tǒng)重要性的銀行、證券、保險、金融控股公司等各類機構(gòu)以及金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行監(jiān)管，牽頭制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；美聯(lián)儲內(nèi)部設(shè)立相對獨立的消費者金融保護(hù)局(CFPB)，統(tǒng)一行使消費者權(quán)益保護(hù)職責(zé)；美聯(lián)儲與聯(lián)邦存款保險公司共同負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險處置。

　　2013年，美聯(lián)儲、商品期貨交易委員會、聯(lián)邦存款保險公司、貨幣監(jiān)理署和證監(jiān)會[微博](SEC)五家監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布“沃爾克”規(guī)則最終條款，限制銀行業(yè)機構(gòu)開展證券、衍生品、商品期貨等高風(fēng)險自營業(yè)務(wù)，限制其發(fā)起或投資對沖基金和私募股權(quán)基金，進(jìn)一步明確了限制業(yè)務(wù)的豁免情形，包括允許銀行機構(gòu)開展外國主權(quán)債務(wù)交易等。

　　英國：央行統(tǒng)領(lǐng)貨幣政策及宏微觀審慎監(jiān)管

　　2013年隨著《金融服務(wù)法》生效，英國新的金融監(jiān)管體制正式運行，確立了英格蘭銀行(英國央行)負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的核心地位。

　　在金融危機前，英國是由金融服務(wù)局(FSA)對銀行、證券、保險業(yè)金融機構(gòu)實施統(tǒng)一審慎監(jiān)管；危機后，英國以構(gòu)建強有力的中央銀行為核心，全面調(diào)整監(jiān)管機構(gòu)設(shè)置：在英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會(FPC)負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管，設(shè)立審慎監(jiān)管局(PRA)和金融行為局(FCA，設(shè)在英國財政部下)共同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管；同時明確英格蘭銀行為銀行處置機構(gòu)，并賦予廣泛的處置權(quán)力。

　　親手設(shè)計并經(jīng)歷了這場監(jiān)管改革的FSA前主席特納勛爵(LordAdairTurner)此前在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時指出，F(xiàn)SA當(dāng)時約有4000人，其中大約1100人加入英格蘭銀行，成立新的PRA，其余約3000人將會進(jìn)入FCA，這一機構(gòu)將同時負(fù)責(zé)批發(fā)市場行為和零售市場行為的監(jiān)管，即處理市場效率、市場濫用(marketabuse)、證券市場等批發(fā)行為，同時也負(fù)責(zé)零售市場中的消費者保護(hù)。

　　當(dāng)時，說起這場正處歐債危機巔峰期的FSA拆分，特納坦陳：“在一個完美世界中，我寧愿選擇在另一個時點來完成這項改革。我希望我們能夠在2005年或2006年的時候就這么做。”可想而知，在金融危機的同時進(jìn)行一項重大的組織結(jié)構(gòu)改革，是一項怎樣的重大挑戰(zhàn)。

　　值得注意的是，特納特別強調(diào)了FPC的重要性：“對于英國而言，真正關(guān)鍵的角色是由英格蘭銀行建立、行長作為主席的FPC，我是成員之一。我認(rèn)為，F(xiàn)PC作為真正的宏觀審慎委員會，真正思考整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的委員會，是具有最根本作用的。如果我們之前就設(shè)有這一委員會的話，就能在2004年~2006年時更好地覺察到金融系統(tǒng)逐漸醞釀的種種問題。”

　　中國或迎混業(yè)監(jiān)管好時機

　　相較之下，盡管中國的各金融市場已經(jīng)形成了緊密聯(lián)系，這從此次股市巨震中便可見一斑，但基于分業(yè)監(jiān)管體制，“一行三會”在分別制定對策時難以覆蓋不同金融市場的完整信息，制約了決策效率和針對性。近年來，各界呼吁中國需要一個“超級監(jiān)管者”來執(zhí)行宏觀審慎政策，而央行似乎最符合條件。

　　摩根士丹利華鑫證券宏觀研究主管章俊告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“混業(yè)監(jiān)管是必要的。目前利率市場化已經(jīng)基本完成，金融業(yè)主體發(fā)展和創(chuàng)新的空間得到了極大的拓寬，但這背后也隱含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險的上升，這需要監(jiān)管體系改革的跟進(jìn)。而建立一個‘一行三會’的統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機制是這里面的重中之重。”

　　不過，也有一種觀點指出，央行既要執(zhí)行貨幣政策，又要監(jiān)管機構(gòu)，兩個目標(biāo)存在一定沖突，加息對于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表并不是一個好消息(至少在美國如此)，央行也許會因此在對付通脹時手下留情。其次，如果央行的職權(quán)更多，其責(zé)任度(accountability)會降低，最終對治理通脹預(yù)期不利。但國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)則認(rèn)為，相對于這些問題，將監(jiān)管機構(gòu)分列導(dǎo)致的負(fù)面問題可能更多。

　　今年以來，股市巨震、人民幣新匯改、經(jīng)濟(jì)增速放緩，與此同時，全球大宗商品市場劇烈波動、新興市場國家持續(xù)萎靡，金融領(lǐng)域一系列重大改革的推進(jìn)，以及全球經(jīng)濟(jì)金融形勢的日趨復(fù)雜，都在考驗著中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和承受力，邵宇認(rèn)為：“混業(yè)經(jīng)營和綜合性金融機構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)是一個大的趨勢。對于深度參與新一輪全球化的中國，必然也會深入地進(jìn)行金融監(jiān)管體系的改革和建設(shè)。因此我們看到，研究中國的金融體系會衍生出兩個問題，一是中國目前金融的混業(yè)經(jīng)營趨勢和狀況，二是中國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)的可能，或者從另一方面說，也就是金融穩(wěn)定性的研究。”

　　這一充滿挑戰(zhàn)的新格局不免讓人想起特納當(dāng)時在接受本報記者采訪時的一席話：“隨著金融系統(tǒng)在新生力量下不斷變異，始終都將危機四伏。人們常說，這就像是軍官與軍隊面臨的危險，他們總是在為剛剛結(jié)束的戰(zhàn)爭做準(zhǔn)備，而不是新的戰(zhàn)爭。”因此，特納始終認(rèn)為，監(jiān)管者需要智力、需要分析并持續(xù)密切地關(guān)注整個金融系統(tǒng)如何變異。

　　(周艾琳)