映象財經

　　進入第四季度，此前市場預期的流動性持續寬松正在慢慢變成現實。而一度再獲青睞的固定收益類產品，當下也面臨新的窘境：一方面是市場風險偏好有望提升，另一方面是隨著流動性充裕，相關產品收益率下滑勢頭無法止步。

　　一進一退之間，有市場人士預期，當前A股市場的估值已漸趨合理，具有一定的投資價值，而寬松的流動性也有望在2015年的最后一個季度持續，未來若A股市場行情向好，資金有望回流股市。

　　固收類產品收益“滑鐵盧”

　　“沒有最低，只有更低。”這句話用來形容當前固定收益類產品的收益率走勢可謂相當貼切。最新的統計顯示，銀行理財產品、互聯網“寶寶”類理財產品以及類固收的集合信托類產品的收益率，都一直處在下行的路上。

　　來自銀率網的統計顯示，9月份人民幣非結構性理財產品平均預期收益率為4.63%，較8月下降0.1個百分點。事實上，銀行理財產品收益率正持續下跌，而高收益產品也逐漸淡出銀行理財市場。統計顯示9月只有50款非結構性理財產品的預期收益超過6%，4%-5%收益區間的產品數量增多，幾乎達到9月發行產品總量的一半，預計未來會進一步增加。

　　至于原本備受青睞的互聯網“寶寶”類理財產品，2015年二季度之后，該類產品的7日年化收益率直線下滑，頹勢顯現。有統計顯示，今年6月“寶寶”類理財產品的平均7日年化收益率直接下滑至3.89%，首次跌破4%的關口并創下歷史最低水平。進入10月后，在國慶長假期間，素有“寶寶”類產品風向標之稱的余額寶的7日年化收益率已經“破3”，其7日年化收益一度最低跌至2.9480%。事實上，自2015年下半年以來，有相當一部分數量的貨幣基金的7日年化收益率降至3%以下，

　　就集合信托市場而言，用益信托在線統計顯示，9月成立的該類信托產品的平均預期收益率為8.66%，較8月下滑0.2個百分點。對此，信托業內人士也預期，伴隨流動性持續寬松，類固收的集合類信托產品的預期收益率從長期看將會一直下行，未來將很難見到當前8%—9%的收益率水平。

　　“寬貨幣”利好A股

　　在固收類產品遭遇資產配置困境，繼而面臨收益率持續下行的難題之際。寬松的流動性對于此前深度調整的A股市場而言，卻無疑是利好。

　　日前，為貫徹落實國務院關于加大改革創新和支持實體經濟力度的精神，在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，央行決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9 省（市）推廣試點。市場人士分析指出，此次信貸資產抵押再融資試點的推廣對市場情緒有正面刺激作用，未來市場的風險偏好有望提升。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超則表示，當前企業盈利較弱， 9 月工業經濟數據回落，通縮仍是風險，因此貨幣繼續寬松已成共識。而經過 7—9 月的下跌后，股市的平均估值也回到了18 倍。姜超認為，在當前10年AA 級企業債收益率下行至5.8%左右之際，從利率比較的角度看，股市估值與債券收益率已相匹配，處于合理區間。

　　某國有銀行理財師則向記者表示，此前股市震蕩下行時，雖然有相當一部分資金從中撤離并投資到固收類產品中，但這些資金具有明顯的觀望特征。在當前銀行等金融機構遭遇資產配置荒，銀行理財產品等固收類產品收益率不斷下滑的背景下，若投資者風險偏好持續改善，市場流動性改善將可能為A股帶來更多上漲機會，此前回流固收市場的部分資金有望回流。