映象財經

　　一到過年就“起飛”的豬價，今年失去平衡，引領CPI向下砸。

　　國家統計局最新數據顯示，1月份全國CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環比下降1.1%，同比下降4.3%，跌幅達到金融危機以來的最大值。這也是CPI自2009年11月以來首次低于1%，創下60個月以來的新低。

　　“通縮已成為物價的主要風險。”光大證券首席經濟學家徐高稱。不過，盡管豬肉價格和大宗商品持續走低，同時國內需求疲弱對工業品價格形成持續抑制；但2月CPI同比仍會因春節效應明顯反彈，短期內通脹仍會在1%-2%的區間內運行，討論通脹“0”時代還為時尚早。

　　現在，繼降息降準之后，顯然還需要央行[微博]拿出更多的應對政策。

　　豬肉價格跳水

　　每年冬至臨近，都是豬肉消費高峰，豬肉價格一路見漲，直到過完春節才會有所回落。然而，今年的豬肉價格非但沒有“起飛”，反而一路跳水。

　　據新華社全國農副產品和農資價格行情系統監測，全國生豬平均價格最近一周較上周生豬平均價格繼續回落，平均價格為12.59元/公斤，下跌0.24元/公斤，跌幅為1.87%。

　　目前，山東高青縣生豬價格不到12元/公斤，湖南、湖北、江西不少豬場出欄價已經跌破6元/斤，而河南生豬出欄價格已跌至5.5元/斤，但依然無人問津。按生豬成本價6.5-7.5元/斤計算，養殖戶每出欄一頭豬虧損100多元。

　　“估計春節前不僅難漲，還有很大可能會跌。”卓創資訊生豬行業分析師劉麗表示。

　　“過了春節就是消費淡季，生豬低迷的持續時間會在三個月左右。”搜豬網首席分析師馮永輝分析稱。春節行情的持續低迷，養殖戶等價的心理逐步被擊碎，出欄心理逐步增強，但是屠宰企業的庫存仍然高企，這意味著生豬價格后期仍將承壓。

　　食品價格大大拖累了CPI的漲幅。國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀1月份經濟數據時稱，由于1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價格同比由漲轉降，從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%；此外，鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。

　　再加上去年春節在1月份，部分商品和服務價格上漲較多，抬高了今年1月份的對比基數，致使CPI同比漲幅有所回落。而國際原油價格持續下跌，汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點，也導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。

　　更糟糕的則是PPI。從高頻數據看，1月上中旬統計局流通領域重要生產資料價格降幅擴大，其中石油、天然氣和化工等石化產業鏈產品大幅下降，煤炭、黑色金屬和有色金屬加速下行，PPI環比降幅擴大至-4.3。

　　民生證券分析認為，穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力，PPI好轉可謂遙遙無期。

　　如何防通縮？

　　“今年通縮風險不容小視。”中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍表示。通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足，新增長點未明，通縮風險隱隱冒頭。

　　匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌[微博]認為，即便考慮季節性因素及基數影響，通脹超預期回落顯示通縮壓力有所加大。一段時間以來，總需求放緩的幅度遠快于供給面潛在增長率下滑的狀況未變。抗通縮仍亟須從需求面入手，政策措施包括繼續全面降準、降息，財政政策加大擴張力度應對。

　　“2015年是中國經濟步入新常態階段的開局年，盡管容忍一定程度的增速下滑為改革騰挪空間已成共識，但今年中國經濟面臨的國內外困境或許超出預期。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光表示。

　　嚴防通縮，央行如何讓貨幣政策更加積極？

　　“貨幣政策仍將放松，但信貸寬松將是最優選擇。”徐高稱。

　　事實上，今年貨幣政策面臨更大挑戰，央行需要多次降準、降息才有望保持貨幣政策中性。今年中國經濟不僅面臨基本面方面的弱增長與低通脹格局，而且海外情況也不容樂觀，美元走強加劇了資本外流的壓力，在此背景下，政策如果不能更加積極，則很難看到這種下滑態勢的扭轉。

　　“今年進一步降準降息的空間已經全面打開，全年四五次降準、三次降息也只是維持貨幣政策的中性。”徐高表示。

　　一方面經濟下行壓力要求貨幣政策寬松，另一方面，結構問題難以通過貨幣政策解決，反而增加寬松政策成本，且在經濟轉型過程中，貨幣政策向實體經濟的傳導變得更加復雜，而去年11月降息之后資本市場的加杠桿態勢，也給貨幣政策進一步寬松設置了障礙。所以，“中性”基調下的“相機抉擇”是貨幣政策的較好選擇。

　　中金公司研報顯示，PPI通縮加劇、CPI通縮風險隱現，無論是企業還是居民部門所面對的實際利率均繼續上升，對投資和消費需求產生負面影響。即便考慮春節因素，2月份CPI同比增速仍然偏低。這進一步加大了貨幣政策放松的空間。

　　不過，在銀河證券首席經濟學家左曉蕾[微博]看來，“通縮”是一個總需求萎縮的概念。在國內當前最敏感的豬肉價格還在下降的情況下，消費價格仍然呈現增長態勢，說明消費仍然是旺盛的。當下經濟的重點應該是解決產能過剩，并尋找和培育新的經濟增長點。