映象財經

　　作為當年“黃陳大戰”的相關方，貝恩資本選擇此時離場并不讓人意外。

　　在持股國美5年多后，貝恩資本選擇了“離開”。1月22日，國美第二大股東貝恩資本“清倉”套現離場。粗略估算，此次貝恩資本投資國美的投資回報率約11%。

　　作為當年“黃陳大戰”的相關方，貝恩資本選擇此時離場并不讓人意外。

　　國美電器創始人黃光裕的妻子杜鵑，近日以頗高的曝光率出現在公眾視野中。如今的國美已徹底回歸黃氏家族，黃氏風格不斷顯現。杜鵑日前出席國美年會發表演講，以老子名言“慎終如始”勉勵國美持續變革。

　　貝恩資本與國美大股東黃光裕家族之間的恩怨告一段落。

　　18億入股，20億離場

　　1月22日，貝恩資本一舉清空了在國美的股票，套現離場。

　　“他們退出我們都不知道”，國美CFO方巍對新京報記者說，“1月21日收市后貝恩在交易平臺下單，我才知道。我給竺總（貝恩在國美的代表竺嫁）打了個電話，他說他們的投資期到了。”

　　1月22日晚，國美電器發布業績預告，2014年綜合毛利率預計將超過18%，凈利潤將同比增長約40%。按國美電器2013年凈利潤8.9億元推算，預計其2014年凈利潤將超12億元。

　　這是國美2012年自虧損以后，連續第二年實現盈利，各項指標都可圈可點。線下的可比門店銷售收入增長預期將在4.5%至5%之間，電子商務的總交易額(含平臺交易金額)預期將比上年同期增長超過80%，而第四季度的電子商務總交易額預期將比上年同期躍升超過100%。

　　國美電器總裁王俊洲說，國美低成本高效率供應鏈以及“開放式全渠道零售商”的商業模式已取得成果，未來將通過采購、物流、信息系統和金融服務四個平臺，加速線下、線上、移動以及其他社會化渠道的“全渠道”發展，持續提升盈利能力。

　　可以說，在如今電商企業如魚得水的時代，繼續深耕線下的國美電器每交出一份成績單都屬不易。

　　意外的是，同在1月22日當天，國美電器第二大股東貝恩，盡售其所持國美電器的9.2億股，以較收市價折讓2.5%-5.17%的條件套現約10.6億元。貝恩退出后，國美第二大股東不再是貝恩，變為貝萊德，其持股比例由2014年1月底7.05%增至目前的7.73%。

　　公開數據顯示，貝恩此次悉售國美股權，加上去年7月的配售，兩次套現共約20億元。相比2009年貝恩以18.04億元認購國美股份，持股5年半，其賬面僅賺了1.96億元，投資回報率約11%。

　　貝恩退出后，1月22日至1月24日，國美股價連跌三天。第四天企穩回升。

　　貝恩曾為陳曉撐腰

　　貝恩低調離開，未引起市場太大波動。相比當年被國美高調迎娶入門，已不可同日而語。

　　貝恩于2009年黃光裕入獄后進入國美，而后介入了黃光裕與陳曉的“黃陳之爭”（大股東黃光裕和職業經理人陳曉的控制權之爭）。

　　2008年11月17日，黃光裕和財務總監周亞飛被相關部門帶走調查。緊接著，國美財務遭遇麻煩，資金鏈吃緊，且還面臨贖回一筆可轉換債券的壓力（國美此前在2007年5月發行過一筆46億元的可轉換債，持有人可于2010年5月要求國美贖回）。

　　同時，2008年正值全球金融危機，市場現金幾乎枯竭，國美電器內外交困。

　　2009年1月，陳曉臨危受命，接替黃光裕任國美董事局主席。

　　2009年4月，大股東黃光裕同意國美電器的債務重組方案。經陳曉引薦，國美電器引入貝恩。據報道，當時合作方案中隱含著“保證黃氏家族的控股地位”，并以“貝恩不會絕對控股國美”為前提。

　　只是，雙方關系在后來的“黃陳大戰”中徹底失守。國美高管各自站隊，貝恩表態支持陳曉。

　　2010年9月，“黃陳大戰”股東大會召開前夕，貝恩將所持有的18.04億港元國美電器可轉換債全部轉股，轉股股份為國美電器16.66億股，占股比例為9.98%的股權。轉股后貝恩成為僅次于黃光裕的第二大股東。

　　此后，以陳曉為首的國美電器提出高管股權激勵計劃，遭到黃光裕反對。2011年3月，陳曉辭去在國美的職務，張大中接任國美電器董事局主席，“黃陳之爭”最終平息。

　　回溯貝恩進入國美的前三年，國美一直受困于內亂而頻繁改變策略，2012年國美電器虧損近6億，為上市以來首次虧損。與此同時，那三年也正是整個家電連鎖業驟然生變，電商勢力崛起，傳統零售掉頭向下的變革期。

　　黃氏地位鞏固

　　伴隨貝恩的離場，國美電器創始人黃光裕的妻子杜鵑，近日以頗高的曝光率重回公眾視野。

　　目前，杜鵑身兼國美電器戰略決策委員會主席以及國美控股CEO職位。1月25日，在國美2015年年會上，杜鵑發表演講，引用了老子名言“慎終如始”，勉勵國美持續變革。

　　方巍對新京報記者說，目前涉及國美重大戰略的研討會，都會請杜鵑和管理團隊一起研究。國美在戰略層面和戰術層面，大股東和管理團隊保持了高度一致。“大家都是經歷了這么多事情，很希望公司能上下合一”。

　　如今，國美已連續8個季度呈現增長。轉折點出現在2012年底，國美提出未來三年規劃。當時國美電器總裁王俊洲即對媒體表示，“企業是黃先生創立的，今天提出的多渠道發展戰略也和黃光裕的想法一致?！贝撕?nbsp;“國美大股東黃光裕是幕后推手”、“黃光裕獄中遙控指揮”的消息開始見諸報端。

　　不過，據方巍介紹，貝恩對國美的戰略層面也提供過幫助，它推薦了麥肯錫等公司幫助國美制定戰略。2014年5月，貝恩派駐國美的非執行董事竺嫁接受媒體采訪時曾公開贊同國美的變革路線，稱“對于國美來說，走 專精路線 是當前環境下最適合國美的。

　　此外，近幾年甚少傳出貝恩插手國美事宜。中國家電商業協會副秘書長吳咸建認為，如今貝恩驟然離場，可能還與控制權有關?！柏惗髟龀至薚CL通訊包括其他家電企業，說明它對家電行業并非看衰。此番退出國美或許因黃氏家族正不斷強化其話語權，貝恩覺得沒有更多機會，遂選擇退出。”

　　此前曾有消息稱黃光裕可能提前出獄，被國美方面否定。但2014年國美高調賣黃金、重振電商、大手筆調整線下等動作，無不滲透著黃氏風格。

　　新京報記者查詢國美電器股權變動記錄顯示，2014年上半年，黃光裕通過全資掌控的4家公司，增持了國美電器1.08億股，占當前總股本的0.63%，是近兩年來唯一一次。

　　國美下一步

　　從業績看，目前國美已調整到最佳狀態，但從行業環境來說，下行壓力依然存在，“保增長”依然是國美的重心。

　　值得關注的是，杜鵑在國美年會上提出的“深化全渠道零售商戰略，打造國美家電零售生態圈”得到國美內部強力推動。

　　話音落地不久，國美近日與索尼、康佳先行達成2015年深度戰略合作協議，重點在智能化零售建設、供應鏈協同優化、大數據信息共享、二級市場拓展、差異化產品定制等多個方面開展深度合作。

　　據方巍介紹，2015年國美還會將主要精力放在二三線城市的門店拓展、3C通訊品品類進一步強化、與傳統商超的聯營門店（比如與物美合作運營家電銷售）上。

　　此外，國美電商運營平臺國美在線2014年以“死磕”京東的方式收效明顯。作為黃光裕欽點的將帥，國美在線董事長牟貴先近日提出，2015年國美在線營收目標要相比2014年再翻一番，市場排名正式進入前三。同時，2015年公司在組織結構上要大膽變革，塑造一個全新的國美在線。

　　國美目前正加速布局的金融板塊也得到了杜鵑支持。據悉，國美已成立了鵬達保理公司,擁有保理牌照，專門為與國美合作的供應商和商戶提供經營貸服務。方巍預測，這一塊業務在未來三年將實現年服務200億的能力。

　　但在消費信貸業務拓展上，國美遇到問題。日前國美推動入股徽商銀行的計劃，因徽商銀行沒拿到相關部門的審批而流產。方巍表示，這不會影響國美金融的布局?！拔覀儧]有入股徽商銀行，也不排除未來會跟徽商銀行成立合資公司一起申請消費信貸牌照。此外，我們也可以找其他銀行合作，拿到消費信貸牌照。”方巍說。

　　貝恩入股國美大事記

　　2009年4月

　　經黃光裕同意，國美電器公告，將進行債務重組，人選分別是貝恩資本、華平基金、KKR，其中，以貝恩的規模最大。

　　2009年6月22日

　　國美電器與貝恩投資達成投資協議，貝恩以18.04億元認購國美的可換股債券。隨后，貝恩資本將18.04億港元國美電器可轉換債券全部轉股，共換16.66億股，占總股本的9.98%，成為當時僅次于黃光裕的第二大股東。

　　2010年5月11日

　　黃光裕夫婦利用自己手中的表決權，于國美電器召開的股東周年大會上，在12項決議中連續投了5項否決票，導致委任貝恩投資董事總經理竺稼等3名前任董事為非執行董事的議案未能通過。

　　2010年5月12日

　　國美電器召開緊急董事會，宣布重新委任貝恩的三名前任董事，沖突升級。

　　2010年8月4日

　　黃光裕發函要求陳曉下課，國美起訴黃光裕。

　　2010年10月19日

　　貝恩態度生變，國美內戰走向和談。

　　2011年3月9日

　　張大中接替陳曉成為董事局主席。國美內戰宣告終結。

　　2015年1月22日

　　貝恩資本一舉清空了在國美的股票，套現離場。