映象網訊 據大有期貨研究所消息，盡管前10月工業企業利潤累計增速連續三個月回升，印證了三季度以來經濟回暖趨勢，但從單月數據來看，10月工業企業利潤出現回落跡象。四季度經濟或難持續反彈，11月匯豐PMI初值顯示需求走弱，加之上中旬發電量數據不佳，預計11月份工業生產增速回落幾無懸念。

　　一、宏觀視點

　　美國勞工部最新數據顯示，美國11月23日當周首次申領失業金人數31.6萬人，預期33萬人，前值由32.3萬人修正至32.6萬人。申領救濟金人數意外下滑，降至2個月最低水平，也就是政府尚未停擺之前的狀況持平的水平。顯示美國勞工市場穩健改善。而之前三個月的非農就業人數增幅均值也因而料將達到19萬的規模，這意味著失業率很可能在年底就降低到7.0%，這也進一步強化了市場對于美聯儲加快開始縮減量化寬松措施(QE)力度的預期。

　　但目前，投資者更為關注的焦點，仍將是下周五(12月6日)發布的美國非農就業數據，而該數據對于美聯儲在12月17-18日會議上的最終抉擇也會有決定性的意義。目前來看，各界預期美國11月份非農就業人士會增加18.3萬人，但是如此的數據尚不足以打消美聯儲對于高失業狀況的顧慮，因而，美聯儲很可能會把寬松力度再維持更久的時間，直到有確切的消息政局能夠令投資對經濟復蘇的力度予以完全認可為止。

　　國內方面，國家統計局最新公布的數據顯示，1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額46263.2億元，比去年同期增長13.7%，增速比1-9月份提高0.2個百分點。這是工業企業利潤累計增速連續第三個月回升。不過，就單月增速而言，則出現回落。數據顯示，10月份，規模以上工業企業實現利潤總額5810.4億元，比去年同期增長15.1%，增速比9月份回落3.3個百分點。

　　整體來看，盡管前10月工業企業利潤累計增速連續三個月回升，印證了三季度以來經濟回暖趨勢，但從單月數據來看，10月工業企業利潤出現回落跡象。四季度經濟或難持續反彈，11月匯豐PMI初值顯示需求走弱，加之上中旬發電量數據不佳，預計11月份工業生產增速回落幾無懸念。

　　二、行業基本面

　　銅方面，本月中旬，江西銅業已經與自由港公司達成2014年銅精礦加工費、精煉費(TCRC)分別為每噸92美元和每磅9.2美分。2013年TC/RC每噸70美元、每磅7美分的價格，2014年度同比上漲逾30%，而2013年銅加工費同比僅漲10%左右。銅加工費上漲，意味著礦山產能增幅超過冶煉產能增加，伴隨而來的是銅礦產量大幅增加。麥格理銀行商品高級顧問Jim Lennon透露，全球銅供應從2012年開始快速增加，并將在2014年達到過剩47.7萬噸的峰值。

　　鋅方面，富寶鋅研究小組對國內鋅冶煉廠開工情況做了調研。結果顯示，10月份鋅冶煉企業開工率較9月份的70%回升至70%-75%附近，整體開工率較前期出現回暖。據受訪企業介紹，進入10月份以來，企業產量增加，開工明顯高于去年，其主因是10月份鋅價有所反彈及終端需求增加。此外，由于產能過剩壓力仍存，鋅價上漲趨勢難以持續，鋅冶煉企業對四季度生產形勢比較悲觀，其中，豫光鋅業，目前生產不正常，廠里沒貨；葫蘆島廠里停產了20多天，新系統的暫沒貨。

　　三、策略建議

　　從滬銅1402合約日線圖來看，上周反抽前期震蕩平臺上沿51000一線附近后持續回落，目前價格形態整體偏空，價格仍處于60日均線下方，且60日均線拐頭向下，中線仍處于空頭主導行情當中，繼續維持偏空思維操作，關注20日均線50800一線附近壓力。

　　從滬鋅主力1402合約日線圖來看，上周價格反抽60日均線14920一線附近后持續回落，目前均線系統逐步成空頭排列，60日均線拐頭向下，價格收于5日均線下方，空頭格局非常明顯，操作上短線謹慎追空，關注反彈至關鍵壓力位附近拋空機會，近期重要壓力位為14800、14820等位置。

　　四、技術分析

　　從滬銅1402合約日線圖來看，上周反抽前期震蕩平臺上沿51000一線附近后持續回落，目前價格形態整體偏空，價格仍處于60日均線下方，且60日均線拐頭向下，中線仍處于空頭主導行情當中，繼續維持偏空思維操作，關注20日均線50800一線附近壓力。

　　從滬鋅主力1402合約日線圖來看，上周價格反抽60日均線14920一線附近后持續回落，目前均線系統逐步成空頭排列，60日均線拐頭向下，價格收于5日均線下方，空頭格局非常明顯，操作上短線謹慎追空，關注反彈至關鍵壓力位附近拋空機會，近期重要壓力位為14800、14820等位置。

　　五、產業鏈數據分析

　　1、銅數據跟蹤

　　1.LME銅庫存及注銷倉單 

　　截止11月28日LME銅庫存為429200噸，LME庫存自今年6月底以來持續回落態勢，上周相對前一周略有回落。注銷倉單截止到11月28日為270975噸，自今年6月底以來成持續回落態勢，上周相對前一周略有回落。

　　2.滬銅庫存

　　截止11月29日滬銅庫存為148670噸，自4月初達到階段性高點以后，持續成回落態勢，上周回落幅度較大，相對前一周減少3131噸。

　　3.上海有色1#銅現貨升貼水

　　截止11月28日現貨升水30，周均值為90，周均值相對前一周明顯回落。

　　4.LME銅現貨升貼水

　　倫銅現貨升水近期企穩回升，再度回到零值附近，上一周相對前一周略有回落，截止2013年11月28日為-5.50。

　　5.滬銅期限套利

　　連三-連四基差近幾周持續回落，截止上周五為0，暫無套利機會。

　　6.跨市進出口套利

　　截止上周五銅滬倫比值為7.18，主力月進口虧損2378元/噸,暫無套利機會。

　　1、鋅數據跟蹤

　　1.LME鋅庫存及注銷倉單 

　　截止11月28日LME鋅庫存為964450噸，LME庫存自去年12月底達到階段性高點后，呈持續回落態勢。上周相對前一周有所回落。注銷倉單截止到11月28日為533440噸，自今年6月達到階段性高點以后，持續回落，上周相對前一周有所回落。

　　2.滬鋅庫存及注銷倉單

　　截止11月29日滬鋅庫存為231531噸，自3月初達到階段性高點以后，持續成回落態勢，上周相對前一周減少2723噸。

　　3.上海有色鋅現貨升貼水

　　截止11月28日現貨升水140，周均值為115，現貨升水周均值上周相對前一周略有回落。

　　4.LME鋅現貨升貼水

　　倫鋅現貨升水，在2013年2月下旬達到階段性高點以后，持續回落，近期有所企穩，截止2013年11月28日為-24.75。

　　5.LME鋅持倉數據

　　LME鋅持倉量在今年8月份初以后呈現企穩回升態勢，截止2013年11月27日為284991手。上周相對前一周略有回升。

    （文/劉琳）

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