領銜主演：QE1、QE2、QE3主要觀眾：美國經濟與全球市場

　　領銜主演：QE1、QE2、QE3

　　主要觀眾：美國經濟與全球市場

　　“問君能有幾多愁，恰似聯(lián)儲政策意識流”。

　　作為美聯(lián)儲主席，本-伯南克的任期將在2014年1月31日結束。

　　美國總統(tǒng)奧巴馬有關“他已經在這個位置上干得太久了”的一番言論，無論是褒是貶，都消除了伯南克留任的可能性。

　　伯南克在任期間，美聯(lián)儲在穩(wěn)定市場情緒方面可謂“劣跡斑斑”——對外溝通不暢、理事會成員頻繁跳槽、預測過于樂觀、主席接班人遲遲未定。

　　當超寬松時代與伯南克漸漸離我們遠去，美聯(lián)儲自身卻有著一些不定數(shù)，這些可能會拖累美國的經濟復蘇，從而影響全球市場。

　　誰是新主席

　　在格林斯潘執(zhí)掌聯(lián)儲的年代，顯然是格林斯潘主席一手遮天。而伯南克一直努力嘗試改變聯(lián)儲的運作方式，拒絕任何人只手遮天。他的理念是，機構本身才是最重要的，而不是機構里的某個人。

　　盡管聯(lián)儲試圖將人們的注意力轉移到主席之外，但外界始終相信聯(lián)儲的決策還是取決于主席的意志。因此，誰是未來主席的不確定性，即意味著聯(lián)儲政策的不確定性。這種不確定性很有可能拖累本就復蘇緩慢的美國經濟。

　　當下美國經濟需要的是連續(xù)性，而不是改變和不確定性，希望伯南克能意識到這一點，并再留任一屆。如果這行不通，聯(lián)儲就應該盡快公布主席的接班人選(但愿能平穩(wěn)過渡到珍妮特-耶倫)。

　　何時結束/擴張/縮減QE

　　關注聯(lián)儲動向的人都知道，聯(lián)儲在對外溝通的表現(xiàn)往往差強人意，特別是關于何時會縮減QE的問題，而這意味著利率和QE政策的不確定性。過去幾年人們對貨幣政策回歸正常的熱切期望，聯(lián)儲似乎并不了解。

　　任何經濟復蘇的苗頭，都會促使聯(lián)儲宣布他們將著手退出QE。在這樣的背景下，再加上外界一直認為聯(lián)儲期望貨幣政策回歸正常，當市場“誤讀”聯(lián)儲何時退出QE之時，聯(lián)儲成員就不應感到太驚訝。如果聯(lián)儲與外界的溝通是在增加不確定性而不是消除它們，就會引發(fā)很嚴重的問題。

　　這一點也關乎聯(lián)儲與外界溝通的問題。聯(lián)儲對經濟前景的預測一直很樂觀，這也是大家相信聯(lián)儲期望讓貨幣政策回歸正常的原因之一；這樣他們可以避免做出艱難的決定，但那些艱難的決定才是真正有利經濟的。總之，我們被告知，未來很美好。

　　頻繁換人的理事會

　　聯(lián)儲理事會成員的任期為14年，且不能被再次委任。由于每兩年就有一個任期結束，因此沒有哪個主席可以在七人理事會中委任超過兩名理事會成員(每個任期為四年)，從而改變聯(lián)儲的架構。這樣的模式理應在政策方面創(chuàng)造更多的確定性，而確定性意味著更多的投資與增長，這才是投資者真正關注的。

　　然而，近年來聯(lián)儲卻并不是這樣運作的。聯(lián)儲的理事會成員往往會定期辭職，以追求在私營部門那些收入更為豐厚的機會。而布什和奧巴馬總統(tǒng)在任期間都能夠委任幾乎全部七名理事會成員。

　　幸運的是，盡管未來仍有不確定性，事態(tài)卻并未因此變得太嚴重。當伯南克換屆下臺，理事會成員出現(xiàn)更替，聯(lián)儲政策也會發(fā)生戲劇性的變化嗎？我們能肯定未來聯(lián)儲會信守承諾嗎？解決這個問題的方法很簡單。當理事會成員接手這份工作的時候，他們應該理解并尊重這份任期為14年的承諾。

　　在影子銀行監(jiān)管方面，聯(lián)儲并未很好地完成任務。我認為銀行監(jiān)管的不確定性并不是阻礙經濟復蘇的主要原因。真正的不確定性在于——監(jiān)管往往能減少發(fā)生經濟危機的可能性，而那些勢力龐大的金融機構究竟能強大到怎樣的地步，從而阻撓監(jiān)管呢？

　　總之，聯(lián)儲政策的不確定性不是拖累經濟復蘇的主因，其他如削減赤字對經濟的拖累可能才是更重要的原因。盡管如此，聯(lián)儲政策的不確定性并不意味它沒有危害。減少對外溝通問題、避免過于樂觀的預測、遏止理事會成員的頻繁更替、消除主席換屆的不確定性，這些是一定會對經濟起到幫助作用的。

　　(作者系美國《財政時報》(The Fiscal Times)專欄作者Mark Thoma 原文見《Four Ways the Fed Is Creating Harmful Uncertainty》)