歷史上，A股市場IPO數次暫停，但均未能達到救市的效果。從目前情況看，關于IPO重啟只是時間問題，但究竟選擇什么樣的時機“開閘”，則需要多種條件的配合。

　　IPO重啟之聲已從3月傳到了6月，雖然現在還是只聞樓梯響，不見人下來，但浩浩蕩蕩的財務核查終于落下了帷幕，IPO的重啟應該是進入程序之中。而關于IPO重啟的討論也甚囂塵上，認為是利空的占了絕大多數，甚至有人說，2500點以下重啟IPO等于“自殺”！而現在A股點位果真如此嗎？

　　新股改革爭論再起

　　6月7日，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》，向社會各界公開征求意見。新股改革征求意見截止到6月21日。結束后監管部門根據征求意見情況進行修訂并正式發布。方案正式發布后，在審企業已完成審核進程，并且符合新的發行改革方案內容要求的，就具備了給予核準批文的條件。

　　《征求意見稿》一出，幾大證券媒體齊聲唱贊歌，稱本次改革有七大看點，宗旨是擬將新股發行的節奏交由市場決定，在詢價環節更大比例地引入個人投資者，并針對申報材料造假等問題制定嚴厲處罰措施。這些措施是市場化的進步。

　　英大證券研究所所長李大霄也表示，此次新股改革有三大亮點，三方面的合理完善，包括加強信息披露、在發行前可以發債以及券商自主配售，此次新股發行意見稿有利于推進新股市場的改革。他認為的三方面合理完善是指兩年內低過發行價的不能減持，要預先披露減持意愿，取消了新股比老股貴20%的不合理情況。

　　但是，更多的人對IPO新一輪的改革方案吐槽。投資者普遍認為，這個改革不能改變IPO圈錢的根本，并且懲罰措施相對軟弱。

　　資深私募人士花榮認為，從《征求意見稿》所涉及的內容來看，基本談不上改革，但唯一進行的改革卻是有利于加強壟斷。調整網下配售結構會導致社會資源繼續向少數人傾斜，增加不公平性。一旦IPO開閘，基金群體將拋售手中股票去認購新股，而其中最倒霉的將是長線持股的中小投資者。“如果按《征求意見稿》的改革方案進行，那么將直接利好于社保、公募基金和關系大戶，因此二級市場的資金將被削弱，1949點必破。”花榮說。

　　股市名博沙黽農則更直接地表示，在就要跌破2200點的危急關頭發布這份東西很不合時宜，是讓人端午節都過不好，是往廣大套牢者傷口撒鹽！更何況哪是改革？改良都稱不上！我一直認定，在2500點甚至2800點以下重啟IPO無異于股市集體自殺！請用網絡投票、股民公投來征求意見吧！

　　2500點以下是集體自殺

　　沙黽農認為，在2500點以下重啟IPO無異于股市集體“自殺”！而關于這個2500點，最近還頗有些插曲。

　　6月11日，IPO重啟的傳言在一天之內出現了180度的大轉變。先是當日上午有媒體報道稱，上交所總經理張育軍在接受券商詢問時稱IPO若重啟需滿足兩個條件，一是上證指數穩定在2500點以上，二是完成新一輪新股發行改革。當許多業內人士還在猜測張育軍這番話的含義時，僅隔了幾個小時，又有消息稱，證監會對此進行了緊急辟謠，表示媒體報道的涉及張育軍的內容為道聽途說，虛假不實。

　　上海某基金經理也向記者表示：“應該不是張育軍在公開場合接受券商詢問時透露這一消息的，如果是私下的表示，則傳言有一定的可信性。”同時，該基金人士表示，針對傳言，證監會立刻做出了緊急辟謠的反應，則“至少表明，IPO重啟已經很接近，否則不必如此緊張地在休市期間立刻辟謠。

　　李大霄則認為，今年三季度很有可能重啟IPO，市場需要消化一段時間，但投資者不必過分恐慌，節后走勢取決于外圍股市。

　　利益方的較量

　　一天之內，關于IPO重啟的傳言出現如此戲劇性的轉變。對此，業內人士表示，同一日的“反轉”表明，在目前的市場大環境下，IPO重啟仍是極其敏感的話題，同時體現出了在何時重啟IPO的問題上，利益各方有著不同的考量和訴求。

　　最為突出的一個利益方就是PE。在創業板開板的3年時間內，PE來勢洶涌，踐踏著普通投資者的利益，與發行上市公司、券商、保薦人聯手取得了動輒十倍、幾十倍的超額利潤。而IPO的叫停與核查風暴則直接動了PE的奶酪。據統計，在此輪風暴核查中，有269家企業選擇了撤回材料，終止審查，其中，84家企業背后潛伏著173家PE。保守估計每家投2000萬元，沉淀的資金也接近35億元。

　　當然，這僅僅是冰山一角，前兩年全民PE熱潮里，不少“傻錢”蜂擁而入，等待解套的資金更是超過萬億元。而這些PE解套的主要方式仍是IPO，只有IPO重啟，PE們才會重又從股市中賺到錢。此外，券商投行才能賺到高額的傭金，保代們才能拿到超額的薪金，擬上市公司更是才能圈到巨資。

　　因此，如果IPO的重啟方式沒有得到投資者的廣泛認可，在利益方“笑逐顏開”之時，就是投資者“血流成河”之時。

　　IPO何時重啟最佳

　　歷史上，A股市場IPO數次暫停，但均未能達到救市的效果。從目前情況看，關于IPO重啟只是時間問題，但究竟選擇什么樣的時機下“開閘”，則需要多種條件的配合。

　　傳聞中上交所總經理張育軍對于IPO重啟的兩個表態雖然已遭證監會的否認，但對于二者之一的條件：新股發行的改革，已然啟動。至于2500點之上發行，投資者也不要奢望。中國股市向來重籌資輕回報，相信短期內也不會根本改變。

　　不過，既然股市兼具投資功能與籌資功能，長期停止IPO和讓股市長期陷于熊市均是過激的，市場的平衡在于，兩者有所兼顧。但是問題在于，IPO一旦重啟，擬上市公司就猶如洪水猛獸，這一點，從前一段時間，證監會的核查風暴可窺見一斑，800多家擬上市公司戰戰兢兢，生怕被抽查到，一些心虛者緊急撤回，膽大者則拼死也要闖一闖。而一旦被抽查到，則眾生百態，有的案宗一卷，干脆一跑了之。之前的891家排隊上市企業最后只剩622家，這一現象讓投資者不免有些疑慮，如此高比例的“不合格”如若不是前任證監會主席郭樹清來了個核查風暴，絕大多數就蒙混過關了。核查風暴只是采取抽查形式，究竟還有多少渾水摸魚者“僥幸存在”？再過半年，會有多少家挺不住？

　　在成熟市場，市場低迷時，新股發行自然停滯；市場高漲時，新股自然會有所溢價，這是市場自發選擇的結果。不過，中國股市若要市場機制發揮作用必須有多方面的配套措施，對此，投資者無能為力，只能寄希望于管理層的改革。

　　(郭嫻潔)