題外話：土地財政可能是房價上漲難以調控的根本，同時又可能是地方債務高企不下的根本。如果土地出讓金全部上繳中央再統一分配，可能地方就希望開征房產稅了，而借債也不會那么大膽了。但中央敢于下決心向土地財政開刀嗎？畢竟“土地國有”實際上是“地方所有”，這也是調動地方積極性的重要砝碼，調控也就變成“空調”？

　　地方債廣州樣本：2414億怎么還？

　　第一財經日報2013-05-28

　　[從今年形勢來看，各地房地產價格都在上漲，去年蕭條的土地市場開始復蘇。廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎表示，地價不斷上漲，地方政府的償債能力相應增強]

　　今年3月底，有關廣州建設投融資、“潛伏”4年之久的廣州市政府39號文終于公之于眾，而人們此前對城市建設投融資的關注程度，并未隨這份文件的曝光而降溫。

　　除了單純就“39號文公開之路”對政府信息公開的程序和程度展開反思和討論，外界更多的目光聚焦到了這份文件中所提到的七大投融資平臺上。

　　所謂“39號文”，指廣州市政府于2008年10月出臺的穗府〔2008〕39號《印發城市建設投融資體制改革方案的通知》，內容涉及交通、水務、地鐵、燃氣、垃圾處理、城建、亞運城共七大板塊。根據這份文件，該七大板塊被劃分至相應的七大集團手中。

　　其時的大背景則在于，廣州作為2010年亞運會的承辦城市，與其他承辦某項大型體育賽事的城市一樣，亟需趕在這場盛大賽事舉辦之前對城市面貌進行大規模的改善工程。

　　廣州市政府去年底亮出地方債賬本，在總額2414億元的地方債中，地方投融資平臺幾乎背負了一半。

　　這七大投融資平臺成立幾年來的發展情況如何？他們的債務是否合理？欠下的債務怎樣還？舉借債務是否用到實處？在地方債規模高企的大背景下，《第一財經日報》記者試圖通過資料梳理和采訪，進一步摸清它的來龍去脈。

　　2414億地方債務

　　去年12月25日，廣州首次亮出地方政府性債務的“總賬本”。

　　在廣州市十四屆人大常委會第九次會議上，廣州市審計局副局長馮慧光向會議作《關于廣州市地方政府性債務審計結果的報告》（下稱《報告》）。根據這份報告，截至2012年6月末，廣州全市地方政府性債務余額為2414.03億元，其中政府負有償還責任的債務余額為1786.15億元。

　　《報告》顯示，從舉借債務的主體看，地方投融資平臺幾乎背負了廣州地方債的一半。2010年末全市地方政府性債務余額中，投融資平臺公司舉借1127.59億元。

　　具體到這幾大投融資平臺，本報記者根據公開資料梳理了它們近期的債務狀況。

　　廣州市城市建設投資集團有限公司（下稱“城投集團”）和廣州市水務投資集團有限公司（下稱“水投集團”）是公眾關注的焦點。

　　去年1月，有媒體曝出廣州城投集團債務千億，要靠變賣資產度日，隨后廣州城投對此做出回應，稱目前總資產1400多億元，資產負債率60%多，企業運作勢頭和未來發展良好，不存在靠賣資產度日的情況。

　　而當時報道稱，廣州城投繼亞運大力投入之后，陷入巨額債務危機。廣州城投的主要債務來自于廣州城市中軸線建設的相關開發，其中包括珠江新城地下空間、廣州塔建設及海心沙建設的費用。

　　《廣州市城市建設投資集團2013年度第一期中期票據募集說明書》中顯示，亞運后城投集團負債率一度超過70%。2010年，城投集團總資產規模780.05億元，負債558.06億元，負債率為71.54%，而之后負債率開始下降，2013年總資產904.58億，負債613.08億元，負債率為67.77%。

　　據本報記者了解，70%是一個標準線，脫離政府投融資平臺的基本條件就是資產負債率低于70%，“出平臺”后即成為一般性的國資企業。

　　在這七大集團中，最后一家“出平臺”的是水投集團。在39號文公布當天，水投集團對外表示“已經脫離政府投融資平臺”，這意味著水投集團一直高企的負債率降低到70%以下。此前，廣州市市長陳建華在今年兩會答記者問時曾透露，政府一直在籌集優質資產注入水投集團以降低其負債率。

　　水投集團在其2013年的債券募集公告中稱，由于公司近年基礎設施建設力度加大，導致大規模資金投入，資產負債率大幅升高。2009年～2011年末及2012年9月末，公司資產負債率分別為69.20%、84.52%、86.38%及87.90%，在行業內處于較高的水平。其中最新的數據是，至2012年9月30日，總資產423.33億元，負債372.12億元，負債率為87.9%。

　　此外，39號文透露，至2008年12月，廣州交通投資集團有限公司（下稱“交投集團”）資產總額為656.9億元，負債總額420.3億元，資產負債率為64%，而根據2012年交投集團三季度的財務報表，截至2012年9月，交投集團資產總計237.83億元，負債總計92.02億，負債率為38.69%。

　　根據《廣州市地下鐵道總公司2012年三季度財務報表》，廣州地鐵集團2012年9月總資產為1115.9億元，負債520.18億元，負債率為46.62%。

　　據本報記者不完全統計，交投集團、水投集團、地鐵集團、城投集團四家都曾以發行債券的形式募集資金。

　　這樣的負債水平算不算高？有沒有風險？

　　前述廣州市審計局的審計報告表示，截至2011年末，廣州市政府負有償還責任的債務的總體債務率為69.49%，負有償還責任的債務的總體償債率為15.45%，均低于國際公認的100%債務率和20%的償債率的警戒線標準，風險總體可控。

　　而廣東省財政廳科研所所長黎旭東對本報記者表示，判斷地方債務風險，光看債務總額和債務率還不行，最關鍵是要看債務還不還得起，有沒有設計好還錢的機制。

　　如何還債？

　　這七大融資平臺應該如何歸還其龐大的債務？資金缺口如何填平？

　　本報記者注意到，在39號文中，政府對這些投融資平臺的扶持措施包括：政府注資、政府購買服務、提高產品價格、賦予土地開發權限等。

　　在賦予土地開發權限方面，比如，由地鐵集團負責推進新線沿線地塊和物業開發，由水投集團開發白云湖周邊及其他涉水項目沿線土地，考慮由交投集團參與新白云國際機場周邊等功能區的開發建設等等。

　　而這也是最常見的套路。曾有專家提出，大部分地方融資平臺的抵押資產都是土地，這意味著地方政府未來能否如期還債與當地房地產市場的好壞有關。

　　從今年形勢來看，各地房地產價格都在上漲，去年蕭條的土地市場開始復蘇。廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎表示，地價不斷上漲，地方政府的償債能力相應增強。

　　除了給地以外，注入資產、資源、資金都是政府向投融資平臺輸血的辦法。