馬光遠(yuǎn)：暫忘黃金的黃金時(shí)代吧 中國仍需增持
外匯儲凱恩斯曾經(jīng)感嘆：“也許只有上帝才知道黃金價(jià)格的走勢。”當(dāng)上帝沒有把黃金價(jià)格走勢的鑰匙交給人類時(shí)，其暴漲暴跌就成了難解之謎。
繼2013年4月12日國際黃金期貨市場跌破1500美元的心理關(guān)口，創(chuàng)下2011年7月以來的新低之后，4月15日，紐約黃金期貨價(jià)格再次暴跌9.3%，報(bào)收1361.10美元，創(chuàng)下自1980年1月以來的最高跌幅。至此，關(guān)于黃金10年大牛市是否終結(jié)的爭論已有定論。
黃金，最誠實(shí)的貨幣？
暴跌原因，眾說紛紜。分析者認(rèn)為，這次黃金暴跌的直接導(dǎo)火索是塞浦路斯央行拋售黃金儲備，盡管只有10噸，但市場擔(dān)心愛爾蘭、意大利、西班牙央行效仿而引發(fā)恐慌。此外，2012年以來，美元一直走強(qiáng)，這也引發(fā)了市場對美聯(lián)儲壓縮量化寬松貨幣政策的擔(dān)憂。2013年以來，全球最大黃金ETF基金將黃金持有量從1360噸降至4月12日的1205.31噸，創(chuàng)下近5年來持倉新低。ETF在黃金市場處于標(biāo)桿地位，其減持事實(shí)為各種看空黃金的論調(diào)給予了背書。
但黃金市場短期出現(xiàn)大幅反彈的概率幾乎為零。作為和美元一直玩蹺蹺板的伙伴，在全球開動(dòng)印鈔機(jī)的情況下，黃金幾乎成了美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的反向指標(biāo)。然而，美國經(jīng)濟(jì)總體趨好，全球未來出現(xiàn)大通脹的概率在降低，黃金的長期避險(xiǎn)價(jià)值雖然存在，卻將大大降低，這是黃金價(jià)格暴跌的最根本原因。
黃金暴跌，對國內(nèi)投資者打擊很大。4月12日國際黃金市場暴跌時(shí)，國內(nèi)對黃金的未來仍心存僥幸，認(rèn)為這不過是又一次爬坡途中的小憩。但事實(shí)上，這是真正牛熊反轉(zhuǎn)的開始。較之國際市場對黃金價(jià)格的認(rèn)識，國內(nèi)普通投資者對黃金的認(rèn)識極其“樸素”。在一些對黃金研究不多的看多者影響下，中國投資黃金人數(shù)暴增。但普通投資者對其風(fēng)險(xiǎn)卻一無所知，他們甚至認(rèn)為，黃金會(huì)永遠(yuǎn)漲下去，黃金是最誠實(shí)的貨幣。他們并不知道黃金市場定價(jià)權(quán)集中在國際幾大炒家手中，其價(jià)格的歷史走勢從來都是暴漲暴跌。這次暴跌，對于盲目跟風(fēng)的投資者而言，是一個(gè)教訓(xùn)。黃金并不適合普通投資者投資。
中國仍需增持黃金
當(dāng)然，黃金牛市結(jié)束，并不意味著黃金會(huì)一直“跌跌不休”。從生產(chǎn)成本考量，黃金未來跌破1000美元的概率很低，除非全球央行集體拋售。因此，普通投資者可以暫時(shí)忘記黃金，但對于在外匯儲備中，黃金所占比重極低的中國而言，仍然需要擇機(jī)增持黃金，以擺脫對美元的過度依賴，為人民幣的國際化做好準(zhǔn)備。凱恩斯總結(jié)得很精辟：“黃金在我們制度中所具有的重要作用，作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時(shí)的儲備金，還沒有其他更好的東西可以替代。”就中國未來經(jīng)濟(jì)地位的提升而言，人民幣國際化是一個(gè)必然的趨勢，因此，對于央行而言，切不可以投資者的心態(tài)來看待黃金儲備，而應(yīng)基于國家的金融戰(zhàn)略。若無足夠的黃金做支撐，人民幣國際化將成為海市蜃樓。
從2008年起，中國已取代南非成為第一黃金生產(chǎn)國。但就消費(fèi)和交易而言，中國仍是黃金小國。中國黃金交易量占GDP的比重不到1%，遠(yuǎn)不及英國的138%和美國的25%及日本的12%。就人均黃金擁有量來說，世界平均水平為25克，而中國僅為3克。從國際金融秩序大國的版圖看，黃金小國從來主導(dǎo)不了國際金融游戲規(guī)則體系，這是中國必須加快建立黃金市場的最大理由。
長期而言，我依然看好黃金，因?yàn)檎牧痈詻Q定了印鈔機(jī)會(huì)愈加忙碌和紙幣不斷貶值。但這并不意味著黃金牛市很快回來。下一個(gè)黃金牛市出現(xiàn)，是全球央行又一次合練“印鈔大合唱”的時(shí)候。
（馬光遠(yuǎn)）
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