[ 有業(yè)內(nèi)人士稱，“現(xiàn)在逆回購這么大的量，理應(yīng)降準(zhǔn)。畢竟就算降了準(zhǔn)，資金面也不會(huì)寬松；只要資金面不寬松，就談不上引起房價(jià)和通脹反彈。” ]

　　盡管降準(zhǔn)呼聲又一次上升，在公開市場上，逆回購操作規(guī)模如雪球般越滾越大之勢，繼續(xù)在上演。

　　面對(duì)巨量逆回購到期、存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、財(cái)政存款上繳等多重沖擊，昨日央行繼續(xù)在公開市場上施展逆回購操作，規(guī)模達(dá)到2650億元，創(chuàng)下史上單日逆回購操作量次高水平；受此影響，當(dāng)日市場資金利率出現(xiàn)回落，止住反彈趨勢。

　　單日逆回購規(guī)模史上次高

　　央行公告顯示，10月9日，央行以利率招標(biāo)方式開展了兩期共2650億元逆回購操作，期限7天的逆回購交易量為1650億元，中標(biāo)利率3.35%；期限28天的逆回購交易量為1000億元，中標(biāo)利率3.60%。昨日詢量的14天逆回購品種未開展操作。

　　單日2650億元的操作量，僅次于節(jié)前9月25日的2900億元逆回購。本周公開市場逆回購到期量1700億元，央票到期100億元，資金缺口1600億元；在昨日的操作過后，本周公開市場已經(jīng)提前鎖定1050億元的凈投放。

　　天量逆回購依然起到了立竿見影的效果。截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)終結(jié)了連續(xù)兩個(gè)交易日的全面上漲勢頭，隔夜利率跌35.57個(gè)基點(diǎn)至3.3635%，7天利率跌6.17個(gè)基點(diǎn)至3.7508%。在銀行間債券市場，昨日隔夜回購利率跌41.3個(gè)基點(diǎn)至3.365%，7天回購利率跌6.1個(gè)基點(diǎn)至3.764%。

　　由于央行上月投放的6500億元逆回購均在本月到期，公開市場資金回籠壓力高企。除此之外，本周一的例行法定存款準(zhǔn)備金繳款，以及季節(jié)性的財(cái)政存款上繳，都加大了資金缺口，因而央行逆回購維持高規(guī)模符合市場預(yù)期。

　　不過，更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于下周。9月中旬開展的合計(jì)1600億元28天逆回購，將在下周到期，而昨日的1650億元7天逆回購亦將于下周二到期，這樣一來，下周逆回購到期規(guī)模將高達(dá)3250億元。

　　“央行有得忙了，每周都是天量逆回購。如果不降準(zhǔn)，只能維持當(dāng)前的逆回購操作力度。”宏源證券高級(jí)分析師何一峰向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　降準(zhǔn)預(yù)期分歧加大

　　據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，6月、7月、8月和9月每月逆回購操作規(guī)模分別為1250億、5010 億、8200億和9720億，操作規(guī)模逐月抬升；逆回購不停地滾動(dòng)資金至下個(gè)月到期，在外匯占款增量持續(xù)低位的背景下，每月逆回購規(guī)模“越滾越大”。

　　對(duì)此，東方證券分析師邵宇稱，10月份央行若不降準(zhǔn)，則需要通過逆回購操作滾動(dòng)3000億左右資金至11月份，但這將加劇11 月份資金緊張程度。因此，無論各月逆回購操作的投放規(guī)模如何，四季度都需要降準(zhǔn)一次才能改善“逆回購操作越滾越大”的局面。

　　何一峰說：“現(xiàn)在逆回購這么大的量，理應(yīng)降準(zhǔn)。畢竟就算降了準(zhǔn)，資金面也不會(huì)寬松；只要資金面不寬松，就談不上引起房價(jià)和通脹反彈。”

　　瑞銀證券周二發(fā)表的策略報(bào)告認(rèn)為，與制約央行進(jìn)一步放松貨幣政策的通脹、房價(jià)和QE3等因素的影響逐漸減弱相比，經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松的要求絲毫沒有減弱，預(yù)計(jì)貨幣政策進(jìn)一步放松的可能性在增加，特別是下調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　相形之下，在中金公司看來，法定存準(zhǔn)率尚未到“非降不可”的地步。該機(jī)構(gòu)昨日稱，11月和12月，由于央票到期量上升、財(cái)政支出增加推動(dòng)財(cái)政存款投放以及外匯占款回升，流動(dòng)性將逐步好轉(zhuǎn)。在此基礎(chǔ)上，央行可以通過逆回購將部分到期量平滑至11月，與央票的到期量進(jìn)行對(duì)沖，再逐步降低逆回購規(guī)模。

　　“這樣即使不下調(diào)法定準(zhǔn)備金比率，四季度的資金面相對(duì)于三季度也會(huì)有所改善。”中金公司分析師徐小慶說。

　　金元證券固定收益部研究主管告訴記者，近期央行選擇頻繁使用逆回購等短期的流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，而非統(tǒng)一的數(shù)量化政策，旨在讓市場參與者接受經(jīng)濟(jì)減速，使其預(yù)期逐步回歸理性，未來這一局面或?qū)⒊掷m(xù)下去。　

    (董云峰)