中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨天表示，今年將重點(diǎn)籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，將資本市場(chǎng)服務(wù)范圍擴(kuò)大到暫不具備公開(kāi)發(fā)行上市條件的成長(zhǎng)型和創(chuàng)新型中小企業(yè)。全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司將納入非上市公眾公司監(jiān)管，同時(shí)突破200人的股東限制。相對(duì)于“新三板”目前流動(dòng)性不足的狀況，此舉將大大提升場(chǎng)外市場(chǎng)的交易活躍度。

　　證監(jiān)會(huì)的這一表示呼應(yīng)了此前國(guó)務(wù)院副總理王岐山的表態(tài)。王岐山在北京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，要認(rèn)真總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，為探索建立全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

　　全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)是在總結(jié)了中關(guān)村園區(qū)股份代辦轉(zhuǎn)讓（俗稱“新三板”）試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上搭建的。但與中關(guān)村試點(diǎn)不同的是，掛牌的企業(yè)將不再受到“股東人數(shù)不超過(guò)200人”的限制。這意味著在股份總量不變的情況下，單個(gè)股東的持股量將被拆細(xì)，有利于提升交易活躍度和價(jià)格的形成，為市場(chǎng)更好發(fā)揮投融資功能創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。更值得期待的是，掛牌企業(yè)或許會(huì)有較為通暢的渠道向場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)直接轉(zhuǎn)板。

　　此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)的思路明確了“從市場(chǎng)需求出發(fā)”，“把自上而下與自下而上結(jié)合起來(lái)，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建”等原則，從而為上海、重慶和天津等服務(wù)非公眾公司（股東人數(shù)200人以下）的地方性場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展保留了空間。

　　“200人”成全國(guó)、地方分水嶺

　　接近監(jiān)管層的人士昨天告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)為籌建中的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的交易平臺(tái)搭建了黨委班子，但是干部隊(duì)伍還在建設(shè)中，尚未確定最后的高管人選。另外，該交易平臺(tái)很可能落戶北京。

　　按照目前中關(guān)村試點(diǎn)的相關(guān)規(guī)則，在中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)中掛牌的企業(yè)的股東數(shù)量將不得超過(guò)200人。目前各地正在籌建或已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)行的股權(quán)交易平臺(tái)掛牌公司的股東數(shù)量也不得超過(guò)200人。這些掛牌企業(yè)均屬非公眾公司。

　　全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)突破200人限制有兩層意義，首先是大大提升市場(chǎng)的交易活躍度。目前“新三板”由于股東人數(shù)限制、交易門(mén)檻高等，成交非常清淡，無(wú)法形成真實(shí)的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)融資和發(fā)揮資源配置功能也就無(wú)從談起。

　　其次，掛牌公司定位為“非上市公眾公司”，意味著由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)籌建的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)將是場(chǎng)外市場(chǎng)整體架構(gòu)的“頂層”，除此之外還會(huì)有別的層次補(bǔ)充，即地方政府主導(dǎo)的區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)。

　　“我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施，把自上而下與自下而上結(jié)合起來(lái)，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建?！弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人昨天表示。

　　在去年上報(bào)給國(guó)務(wù)院的“第一版”場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)方案中，證監(jiān)會(huì)只考慮到將現(xiàn)有的“新三板”升級(jí)為全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，但卻沒(méi)有統(tǒng)籌考慮地方性市場(chǎng)，因此沒(méi)有獲得通過(guò)。

　　公眾公司身份利于轉(zhuǎn)板

　　在成為公眾公司之后，全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌公司與非公眾公司在屬性上有了本質(zhì)的區(qū)別，前者將履行更加嚴(yán)格的信息披露義務(wù)，并且納入證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管體系。這也是全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)與將來(lái)地方性場(chǎng)外市場(chǎng)間的一個(gè)重要區(qū)別。

　　知情人士告訴本報(bào)，在全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)揭幕之前，證監(jiān)會(huì)將首先出臺(tái)《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》這一遲到超過(guò)5年的法規(guī)，為場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)提供一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性法規(guī)。早在2006年年底，國(guó)務(wù)院就要求證監(jiān)會(huì)制定“辦法”，但因?yàn)榉N種原因拖延至今。該“辦法”將在今年征求意見(jiàn)。此外，證監(jiān)會(huì)還將制定出臺(tái)“非上市公眾公司股份掛牌管理辦法”等系列配套制度。

　　成為公眾公司也為將來(lái)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)板解除了最大的障礙。

　　按照美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，如果場(chǎng)外市場(chǎng)的企業(yè)達(dá)到主板或創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，如不進(jìn)行IPO融資，即可自行提出申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)至其他板塊上市交易。但目前中關(guān)村代辦系統(tǒng)中的企業(yè)均屬于非公眾公司，直接轉(zhuǎn)板存在制度障礙。因此，目前在中關(guān)村掛牌如果需要申請(qǐng)?jiān)跍罱灰姿鵌PO，由于股權(quán)分散條件不達(dá)標(biāo)，希望在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上市時(shí)仍需要完成全套的IPO程序，這也在一定程度上降低了企業(yè)掛牌的興趣。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司經(jīng)過(guò)規(guī)范治理和持續(xù)經(jīng)審計(jì)的公開(kāi)信息披露，在審核上對(duì)于“熟面孔”和“生面孔”可能會(huì)有所不同，但這目前尚不是定論。

　　不以融資為目的

　　提及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，伴隨的詞語(yǔ)往往是“擴(kuò)容”，市場(chǎng)也擔(dān)憂這是否會(huì)分流場(chǎng)內(nèi)資金。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，場(chǎng)外市場(chǎng)不是以融資為主要目的，而是以交易為目的。他列舉了中關(guān)村試點(diǎn)的數(shù)據(jù)：在過(guò)去6年里，中關(guān)村股份代辦系統(tǒng)總的定向融資額僅有17.1億元。從發(fā)行對(duì)象來(lái)看，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌的企業(yè)的融資對(duì)象多為有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)資本或者股權(quán)基金，并不針對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行。將來(lái)的場(chǎng)外市場(chǎng)也會(huì)對(duì)投資者有嚴(yán)格的適當(dāng)性管理，主要的參與者可能是產(chǎn)業(yè)資本或者PE等機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)并不參與二級(jí)市場(chǎng)投資，因此不會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金造成分流。從活躍度來(lái)看，2011年中關(guān)村系統(tǒng)的成交額僅有7.32億，換手率僅3.4%，同期場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的換手率高達(dá)234%。

　　未來(lái)的場(chǎng)外市場(chǎng)是否依舊保持這樣的活躍程度？該負(fù)責(zé)人表示，活躍程度并非取決于市場(chǎng)制度，而是取決于市場(chǎng)需求。在證監(jiān)會(huì)與園區(qū)企業(yè)交流中發(fā)現(xiàn)，由于這類公司股權(quán)集中度較高，其發(fā)起人股東不希望稀釋股權(quán)，企業(yè)的融資需求多為2000萬(wàn)到5000萬(wàn)左右的小額融資。這也對(duì)證券公司從事該業(yè)務(wù)的考核提出了要求。

　　符合場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌的企業(yè)數(shù)量眾多，證監(jiān)會(huì)在企業(yè)選擇時(shí)，并不以地域作為標(biāo)準(zhǔn)。上述負(fù)責(zé)人表示，由于各地的高新技術(shù)園區(qū)對(duì)于國(guó)務(wù)院文件有預(yù)期，不管公司儲(chǔ)備還是園區(qū)配套監(jiān)管準(zhǔn)備都比較充分，全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌企業(yè)將第一步擴(kuò)大到全國(guó)接近百家的高新技術(shù)園區(qū)的企業(yè)，在成熟之后將向全國(guó)所有符合條件的股份制企業(yè)開(kāi)放。

　　此外，該人士表示，在各地根據(jù)國(guó)務(wù)院38號(hào)文對(duì)地方交易所進(jìn)行規(guī)范整頓之后，證監(jiān)會(huì)將在此基礎(chǔ)上規(guī)范發(fā)展地方性場(chǎng)外市場(chǎng)。