在去年巨虧3.96億元之后，今年上半年國華人壽再次虧損2.95億元，這讓持股20%的天茂集團（000627，收盤價2.74元）大感吃不消。在今年下半年出售7%國華人壽股份后，天茂集團又于 （昨日）12月19日再次召開臨時股東大會，審議通過了《關于放棄認購國華人壽保險股份有限公司增資份額的議案》。國華人壽增資完成后，天茂集團所持股份將由以前的13%降到9.75%。

　　或抽身在黎明前

　　《每日經濟新聞》記者注意到，天茂集團或出局在了黎明前。

　　據《每日經濟新聞》記者查閱了國華人壽自2007年底成立以來的凈利潤情況，2008年至2011年該公司凈利潤分別是-1.60億元、2748.40萬元、6534.22萬元、-3.96億元；進入2012年上半年，虧損2.95億元，或首次出現連續兩年虧損的境況。虧損的主要原因，則是由于國華人壽進行產品結構調整，新開發品種的前期費用一次性計入損益，從而導致國華人壽報告期出現較大虧損。

　　但進入第三季度，國華人壽開始加大了效益型產品的營銷力度，同時還出售了部分股票并取得部分基金分紅，國華人壽第三季度實現盈利約1.16億元。天茂集團由于參股國華人壽，若按出售前20%的投資比例確認投資收益，收益將達2311.33萬元。三季報顯示，三季度天茂集團實現扭虧，盈利693.28萬元，國華人壽貢獻的收益功不可沒。

　　進入12月，國華人壽通過淘寶聚劃算網絡銷售平臺推出金鑰匙一號、金鑰匙二號、創富人生2011三款萬能險產品，僅12月3、4、5三天，三款產品共售出4356件，銷售額達到1.05億元，成為業界利用網絡平臺團購模式銷售保險產品的第一家。一位國華人壽相關人員也告訴 《每日經濟新聞》記者，國華人壽今年下半年的業績還算可以的，至于到今年是否扭虧并不清楚。

　　公司回應：降低國華人壽影響

　　自出售國華人壽股權后，天茂集團今年的財務狀況也得到一定改善。據了解，天茂集團以1.8元/股的價格出售國華人壽7%的股權，轉讓所得為1.89億元。該股權的賬面價值為7385.7萬元，天茂集團獲得1.15億元的投資收益。即使公司第四季度出現較大虧損，全年實現扭虧也不是很大的問題。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，凱益實業以現金方式購買天茂集團所售國華人壽股權，并分三次支付。第一次是在股東大會審議通過后，3日內先支付現金100萬元；第二次是在取得保監會批文后，15日內支付9900萬元；最后一次是在國華人壽辦理完工商登記變更后6個月內支付剩余的8900萬元。公告顯示，保監會批文已經在本月7日獲得，也就是說，天茂集團在12月31日前將收到不少于1億元款項。

　　公開資料顯示，此次增資國華人壽擬以1元/股的價格增加股本不超過5億股，增資總額不超過5億元，發行股份由現有股東按其持股比例以現金方式認購，現有股東放棄認購的股份由其他股東認購。若按最近出售國華人壽1.8元/股的交易價格，約2.5倍的市凈率來看；以1元/股增資，相當于折價44.44%，按1.42倍市凈率進行增發。這樣的增資條件對于其他公司來說十分具有吸引力。

　　但天茂集團在公告中表示，鑒于國華人壽連續虧損且金額較大，因為對國華人壽按權益法核算導致公司也出現巨大虧損；為降低國華人壽的影響，同時考慮到公司當前的資金狀況和財務狀況，擬放棄國華人壽此次的增資。

　　實際上，《每日經濟新聞》記者了解到，天茂集團出售7%股權后，其持有國華人壽股份已經低于20%，無論是否參與增資，公司明年都可以將權益法核算改成成本法核算。

　　注冊會計師馬靖昊告訴《每日經濟新聞》記者，是否增資并不影響公司當年的凈利潤總額，只有國華人壽本身的盈虧、且按權益法核算，才會對公司盈利造成一定的影響。再加上國華人壽經營好轉，增資的風險對天茂集團來說自然小了很多。

　　隨后《每日經濟新聞》記者也致電公司董秘龍飛，想了解更多關于放棄增資的理由，他只告訴記者說：“放棄增資的理由都在公告里面了”。

　　多次變賣資產

　　對于天茂集團而言，迫不得已出售股權已經不是第一次了。

　　2008年1月21日，天茂集團發公告稱，以5400萬元將持有的益科創業5000萬股（占總股份的31.25%），出讓給莊麗個人，所得項款用于天平車險的增資擴股。轉讓后，莊麗在益科創業的持股比例升至81.87%。

　　但《每日經濟新聞》記者發現，天茂集團持有的益科創業31.25%股權，對應凈資產值高達5340萬元，而且僅2008年的分紅就達3181.88萬元，凈資產收益率為59.59%，這樣一筆優質資產僅以5400萬元的價格賣出，實在讓人難以理解。然而，天茂集團著力栽培的天平車險2008年凈利潤只有3715.72萬元，但天茂集團持股只有20%，投資回報率遠不如益科創業。

　　據了解，益科創業是2002年11月10日天茂集團與自然人王薇、劉俊千、常蠟珍、江國寶草簽了《股東投資協議書》共同發起設立的，天茂集團以現金5000萬元出資，占益科創業總股本的31.25%，為該公司第二大股東，而王薇則是法人股大王劉益謙的夫人。

　　無獨有偶，類似的事情也發生在六年前，當時凱益實業接下了天茂集團的房地產業務，六年后的今年，凱益實業又接下了天茂集團持有的國華人壽7%的股權。據當時公告顯示，在2006年9月～2007年9月，凱益實業曾以9600萬元分三次受讓天茂集團持有的盈海置業94.75%股權。由于交易價格較低，天茂集團當時曾解釋是為了突出公司主業，籌措資金加快在能源化工和醫藥產業的發展。

　　此后，盈海置業曾作為開發商在新理益-半島壹號項目中出現，而該項目歸新理益地產所有，新理益地產同樣被劉益謙把持。