三季度，4家上市保險公司凈利潤總計僅為8億元，交出近年來最差季度業(yè)績成績單。

　　與此同時，基金對于保險股配置卻在增加，三季報顯示，有273只基金持股中國平安，持股數(shù)量占流通股比例從一季度的10.26%上升至16.43%，此外，持有中國人壽、中國太保的基金數(shù)量也較一季度有所增加。對于保險板塊，有基金經(jīng)理認為，在三季度大幅計提資產(chǎn)減值后，保險行業(yè)最壞的時候已經(jīng)過去，政策利好將為該行業(yè)注入新的活力。

　　計提資產(chǎn)減值損失

　　卸下包袱輕裝上陣

　　三季報顯示，4家上市保險公司業(yè)績均不佳。

　　中國人壽出現(xiàn)4年來首個單季凈虧損，虧損21.51億元；中國太保凈利潤僅為4.97億元，同比下降58.7%；新華保險僅實現(xiàn)凈利潤4.2億元，同比下降15%；唯一的亮點中國平安三季度實現(xiàn)凈利潤21.26億元，前三季度凈利潤增幅達到10.78%，但業(yè)績貢獻最大的是銀行業(yè)務(wù)。

　　國泰上證180金融ETF基金經(jīng)理章赟表示，保險股業(yè)績下滑已是業(yè)內(nèi)共識，影響保險行業(yè)業(yè)績的主要有兩方面，一是投資收益，其次是保費收入。對于二級市場來說，保費收入不是投資者關(guān)注的第一要素。從去年開始，各大保險公司的保費增速就出現(xiàn)下滑，這一不利因素已被市場所消化，而且由于去年四季度基數(shù)較低，預(yù)計四季度的保費收入增速將好于前三季度，市場最關(guān)心的還是投資收益，而這正是目前保險公司的薄弱環(huán)節(jié)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，保險四巨頭計提資產(chǎn)減值損失460.51億元，遠遠超過了289.72億元的凈利潤總和，這其實是在為過去兩年的投資損失買單。

　　對于計提資產(chǎn)減值損失，保險行業(yè)有非常明確的要求，如中國人壽就規(guī)定，在三種環(huán)境下需要提減值準備——買入股票資產(chǎn)下跌50%、跌幅超過20%且持續(xù)6個月以及下跌時間超過一年，而從2010年底開始，A股市場一路下跌，但當時的損失并沒有表現(xiàn)在公司業(yè)績上，直到今年才顯現(xiàn)。

　　“在4家公司中，中國人壽計提得最為徹底，目前該公司賬面上已經(jīng)沒有浮虧。”廣州一基金分析員表示，前三季度，中國人壽共計提資產(chǎn)減值損失290.24億元，較去年同期增加384%，這意味著該公司四季度將輕裝上陣，為業(yè)績反彈埋下伏筆。

　　不過，章赟提醒，這樣的反彈只是理論上的，不能過于樂觀。保險公司業(yè)績與A股市場關(guān)聯(lián)性極大，未來凈利潤是否增長還取決于市場漲跌，畢竟四季度其投資組合仍在運作中。此外，公司處理利潤的態(tài)度也值得商榷，即使市場好轉(zhuǎn)，如果落袋為安可體現(xiàn)在利潤上，若繼續(xù)持有則僅是浮盈。

　　“只能說其業(yè)績處于向好的過程中，至于是否成為拐點，還不能確定。”章赟強調(diào)說。

　　面臨資本補充壓力

　　期待產(chǎn)品創(chuàng)新放開

　　對于市場普遍關(guān)心的保險公司新一輪資本補充壓力，基金經(jīng)理及分析員則認為要區(qū)別對待。

　　根據(jù)保監(jiān)會要求，保險公司償付率應(yīng)在150%以上。章赟表示，盡管三季報沒有披露相關(guān)數(shù)據(jù)，但根據(jù)中報初步估算，目前中國太保的償付率為250%左右，中國平安為170%，后者的壓力明顯大于前者。而另一方面，公司也可以采取發(fā)行次級債的方式緩解壓力。

　　實際上，今年以來，中國人壽已經(jīng)完成了首發(fā)280億元次級債，第二批100億元次級債即將啟動，而新華保險也在8月初完成了100億元次級債募集，償付能力充足率得到提升。不久前，中國太保也發(fā)布公告稱，計劃定向增發(fā)約80億H股，從而使集團償付能力充足率水平保持在近400%左右的較高水平。

　　“當然，次級債發(fā)行規(guī)模也是有限制的。”一保險行業(yè)分析員表示，保險公司發(fā)行次級債募資上限不得超過上年末凈資產(chǎn)的50%。如果資本市場沒有明顯好轉(zhuǎn)，四大公司仍將面臨資本補充壓力。如新華保險，在發(fā)行100億次級債后，償付能力預(yù)計達到200%左右，但次級債發(fā)行額度也幾乎全部用完。

　　但可以肯定的是，最近保險公司連續(xù)放開的政策，為行業(yè)發(fā)展提供了更多機會。10月22日，保監(jiān)會連下六文，保險資產(chǎn)管理投資金融產(chǎn)品全面放開，險資可投資信托、銀行理財產(chǎn)品等多種資產(chǎn)品種。

　　章赟表示，在投資渠道放開以前，保險公司雖然資產(chǎn)龐大，但可投資的標的非常少，主要是A股、債券、基金，這樣的投資組合是典型的多頭投資，一旦發(fā)生系統(tǒng)性大跌就難以規(guī)避風險，這是保險公司天生的弱點。全面放開之后，對保險公司資產(chǎn)多元化、降低風險、降低波動率都將產(chǎn)生積極影響，僅股指期貨一項，險資就可以通過套期保值減少風險敞口。但目前來看，新業(yè)務(wù)的放開尚需時間驗證，特別是在投資標的的選擇以及投資能力的提高上，需要時間積累，短時間內(nèi)尚看不到收益。

　　不過，也有基金經(jīng)理表示，對于保險公司來說，僅放開投資渠道是不夠的，只有產(chǎn)品創(chuàng)新和投資渠道兩條腿走路，保險行業(yè)的“春天”才會來臨。目前，保險產(chǎn)品投資收益不佳，缺乏吸引力，而市場期盼多時的創(chuàng)新，如個稅遞延型養(yǎng)老保險、與醫(yī)院共同合作開發(fā)健康險等，卻因為政策原因遲遲未能面世。

　　“作為今年保險業(yè)創(chuàng)新重點之一的個稅遞延型養(yǎng)老保險，原預(yù)計會在今年出現(xiàn)試點，但現(xiàn)在看來只是一個良好愿望。”上述分析員表示，所謂個稅遞延型養(yǎng)老保險是指允許投保人在個人所得稅前列支保費，等到將來領(lǐng)取保險金時再繳納個人所得稅，其實質(zhì)是國家在政策上給予購買養(yǎng)老保險產(chǎn)品個人的稅收優(yōu)惠。一旦開放，會成為保險產(chǎn)品一個質(zhì)的飛躍，目前保險公司已對此做好了準備，但政策上依然受阻，只能期待進一步開放。