央行降息疊加保險投資新政，這兩大利好令A股市場的保險股迅速擺脫前期頹勢。分析人士表示，承保收入與投資收益是保險業的兩大利潤來源，降低獲取保費的成本與提高投資收益率是保險公司業績向好的關鍵。降息和投資渠道全面開放將啟動兩大利潤增長的引擎，保險公司有望迎來轉機。

　　新政有望拓展盈利空間

　　保監會近日在大連召開保險投資改革創新閉門討論會，對13項投資新政進行意見征集。與會的保險機構高管稱，百余頁的新政草案透露出的創新信號遠超預期。此次改革的目標是全面提升保險機構的資產配置與投資管理能力，以市場化、放松管制、拓寬投資范圍為基調，支持產品創新，提高整體效益，在監管實踐中減少行政審批，預計將在投資工具、投資市場、投資方式等方面取得一系列突破。

　　華創證券研究報告認為，保險資金運用改革再出發將提升保險利差收入，熨平保險投資收益的劇烈波動，改變對A股市場的過度依賴，增強主動配置能力，支撐保險股價值的系統性修復和上升。

　　醞釀中的險資投資新政有望成為保險業翻身的催化劑。長期以來，受制于投資渠道限制，國內保險資金超過80%以上投資于債券和定期存款，過去7年以來的整體投資收益率只有5%左右。此次新政幾乎囊括保險機構能夠想到的所有投資渠道，超出市場預期。中銀國際研究報告認為，對保險公司有顯著利好的包括允許保險公司投資銀行理財產品、信貸資產支持證券、券商理財產品、信托產品等，允許保險公司參與金融衍生品進行套期保值。這幾項政策有望在改革前期得到落實，從而帶來直接利好。

　　此外，新政最大亮點在于調整股權及不動產投資，將放松投資限制，增強可操作性，降低保險資產對資本市場的過度依賴，增強保險投資的穩定性和可持續性。在基礎設施債權計劃投資政策方面，將進一步拓寬投資領域，強化風險控制和后續管理，支持保險機構更好地服務實體經濟。

　　歷史數據顯示，2001年-2011年，我國保險業投資收益率平均為4.67%，且波動劇烈，最高年份達12.17%，最低年份只有1.91%。某保險機構高管表示，未來只有多渠道、多品種的組合投資才能平滑收益，將風險降到最低。

　　中信證券研究報告認為，如果比照與我國情況最為接近的美國和韓國保險機構投資資產構成，此次保險創新可能提升投資收益率至6%以上水平。考慮到去年行業投資收益率非常低，僅3.6%左右，如果未來幾年投資更多元化，投資收益率有望達到6%以上，則保險業盈利至少增長40%以上，盈利上升空間巨大。

　　一位保險資產管理公司高管稱，在十余項新政中，最令人期待的是放松另類投資的相關限制。此前，監管層對另類投資持審慎態度。例如，雖然兩年前就允許保險資金進行PE投資，但由于限制較多，很難找到合適的投資項目。

　　目前，不少保險機構已做好不動產、PE等項目的儲備工作。某保險機構高管稱，開放實體經濟投資將是險資最大的利好，險資將對接實體經濟資源要素，最大限度地分享實體經濟增長的成果。

　　緩解保費下行壓力

　　保險業特別是壽險業的發展2010年遭遇減速。一方面，高企的通脹率與緊縮的貨幣政策不僅推高了資金成本，也壓低了資產價格，壽險公司盈利空間受到擠壓。另一方面，投資失利導致保單當期收益率水平承壓，壽險理財型產品與銀行理財產品、存款相比嚴重缺乏吸引力，保費增長乏力。

　　今年初以來，保險業經營情況依然不容樂觀。1至4月統計數據顯示，壽險保費同比增速由一季度的1.44%下降至0.18%，遠低于去年4季度的7.66%。市場普遍預期4、5月將是壽險業業績全年的最低點。財產險保費收入雖然維持了兩位數增長，但由于汽車銷售萎縮，保費增速仍在下滑。

　　中信建投分析師魏濤認為，降息能提高現有保險產品的競爭力。今年保險行業保費增速放緩的主要原因是保險產品競爭力下滑延續，保單分紅收益率或萬能結算利率較5年期銀行定存利率有很大差距，此次降息有助于縮小這一差距。申銀萬國分析師孫婷表示，銀行理財產品收益率處于下降通道，如果降至4%以下，保險產品的吸引力將顯著提升。

　　去年以來，由于“股債雙殺”，保險資金投資收益率偏低，行業退保率明顯上升。“降息將有助于平息退保潮。”某保險公司人士分析，保險公司既有的有效保單將在降息環境中獲益。

　　降息將提升保險公司的投資收益率。分析人士表示，由于存量保險資金超過70%配置于債券，降息導致負債資金成本動態下降，而資產因投資于固息債券，已鎖定收益率，保險公司利差空間將顯著加大，凈資產和投資收益率均會顯著提升。

　　值得注意的是，降息將降低大額協議存款的收益，不利于新增資產配置。由于大額協議存款定期進行利率調整，降息將減少現有大額協議存款的利息收入。降息也會降低新增資產的收益，主要體現為新增協議存款和新配債券收益率的降低。

　　等待利好政策落地

　　在6月7日央行宣布降息后，A股市場上的4只保險股開始擺脫此前頹勢。6月13日一系列投資新政的消息面世后，保險股出現集體飆漲，保險板塊成為當天資金流入最多的板塊。

　　銀河證券認為，從估值角度看，保險板塊估值處于歷史底部區域；從行業基本面看，影響保費增長的負面因素已基本反映在股價中。在保險市場未飽和的情況下，保險長期投資價值顯著。

　　華創證券分析師牛播坤認為，目前保險股總體上徘徊在歷史估值底部，目前的估值水平已反映了保費增速放緩、投資收益不佳等不利情景，但并未反映日益臨近的制度紅利釋放。

　　分析人士表示，保監會一系列新政背后的邏輯是建立風險資本約束機制，減少行政審批流程，取消重大投資以外的所有審批，為險企市場化投資清障。新政如何踐行、何時落地尚是未知數。保險板塊延續強勢還要等待政策落地。