樂視不姓賈了。

　　在連續一個多月的停牌后，樂視網昨天（5月21日）下午發布公告稱，賈躍亭申請辭去公司總經理職務，擔任董事長一職。原樂視致新總裁梁軍將擔任樂視網總經理。

　　根據樂視網公司章程，它實行總經理負責制，設置一名總經理對董事會負責，主持公司日常生產經營和管理工作，組織、實施公司董事會決議。

　　雖然賈躍亭還是第一大股東，但卸任總經理已經意味著他放棄日常控制權。

　　在隨后的一封全員信里，賈躍亭宣布樂視網第一次有了專職的 CEO，同時還宣布了其他高管的大調整，樂視網財務總監楊麗杰不再擔任任何職務，接替她的是張巍，原本負責樂視控股中國區的財務。

　　賈躍亭在全員信中表示，梁軍、張巍的履新，將成為“樂視網自 2010 年 IPO 以來的重要里程碑”。

　　梁軍接替賈躍亭的消息，早在本月初的融創中國業績說明會上，就已經由融創中國董事長孫宏斌透露了出來。融創在今年 1 月入股樂視救火。

　　孫宏斌在 5 月初的業績說明會上說樂視體育“中超去年 13.5 億，一共收了五千萬，虧了 13 個億，這就是神經病”。上周傳出樂視體育裁員 7 成，三位主要高管離職的消息。

　　這次接替賈躍亭的梁軍，之前管著孫宏斌最看重的樂視業務樂視電視。

　　樂視正按照孫宏斌的設想一步步被改造。

　　168 億沒能挽救樂視網的股價

　　樂視的危機從去年 11 月開始。自從被曝光手機業務拖欠貨款以后一直到 12 月 9 日，37 天里樂視的市值蒸發了 108 億元。具體情況可以看《好奇心日報》去年年底的這篇報道。

　　之后樂視停牌四十天尋找出路，融創帶著 150 億元的投資來了。加上另外兩個較小的出資方，樂視拿到了 168 億。

　　這些錢分別給了賈躍亭以及樂視三個相對有希望的業務：樂視網、樂視致新、樂視影業。

　　拿到錢的樂視很快恢復了交易，但在短暫幾天好轉之后，樂視的股價又持續下跌。

　　4 月，樂視宣布部分融資到賬，樂視股價稍有好轉。但是接著，各種負面消息又接踵而來：樂視汽車創始人離職、易到用車創始人公開稱樂視挪用 13 億貸款造車、關聯公司拖欠貸款……這些事件的發生說明到來的資金沒能解決此前的經營問題。緊接著，表現不佳的年報發布，樂視的股價又一路暴跌。

　　暴跌之后，樂視從 4 月 14 日開始繼續長時間停盤。

樂視股價變化（2017.1.15 至今）

　　從一月獲得投資到最近一次停牌，樂視網的股價下跌了 13%、市值蒸發 86 億元。其中近 1/3 的交易日靠停牌止住股價下跌。

　　賈躍亭在 2015 年樂視網股價處于 100 元高位的時候套現 60 多億元，用于免息借給樂視網，期限不低于五年。2016 年上半年結束，賈躍亭和他姐姐賈躍芳在樂視網的借款有 39 億元。

　　等到公布 2016 年年度報告時，賈躍亭借給樂視網的錢，只剩 260 萬。說是借五年，實際只借了一年。按樂視公告，賈躍亭、賈躍芳這些錢即使不再借給公司，也將用于增持股份。但樂視網沒有披露后續增持公告、股價一直下跌。60 億元不是一個小數，超過融創入股樂視的 1/3。賈躍亭默不作聲的增持，不是告訴外界他對公司股價有信息的表現。

　　和正常公司不一樣，樂視不能接受股價下跌

　　樂視業務分為上市業務、非上市業務和汽車三塊。

　　上市業務指的是 2010 年在 A 股上市的樂視網及其電視、云服務。

　　非上市業務則包括影業、體育、手機、易到專車（占股 70%）、金融等一系列新業務。

　　賈躍亭是樂視網最大股東，他在公司股價表現好的 2014 - 2015 年間，先后 15 次向第三方金融機構質押上市業務樂視網的股份，以換取現金、投資新業務。

　　金融機構這么做是為了賺利息。不過為了避免虧損，它們會在借款時與賈躍亭約定一個股價。

　　一旦樂視網股價低于這個價格，金融機構有權賣出這些股票收回資金。

　　根據第一季度財報，賈躍亭、他哥哥賈躍民以及合伙人劉宏總共持有樂視網 30.94% 的股票。

　　其中賈躍亭最多，持 5.12 億股，質押 97%。賈躍民持 4394 萬股，質押 98.4%。劉弘持 6123 萬股，質押 48.5%。此外集團公司樂視控股還有上千萬股股票全部質押。

　　如果股價下跌止不住，就意味著樂視網三成股票可能被別人買走，樂視高管將丟失實際控制權。

　　類似的事情在 A 股出現過。去年 2 月，同洲電子董事長就因為這個原因失去了公司的控制權。

　　真這樣了，融創也有機會再投一筆錢買下賈躍亭質押的股票，從而拿到公司實際控制權。但這件事本身也可能存在風險，以及，會有其它有意競購的買家。

　　融創早就為接手做好了準備

　　年初宣布融創入股的那場發布會，主角就不是賈躍亭。

　　兩個小時的發布會，賈躍亭的演講只有15分鐘，他也很少提樂視標志性的“生態化反”，改說“協同”。孫宏斌的演講時間則幾乎是賈躍亭的三倍（之后是問答環節）。

　　賈躍亭表示，這筆錢能夠一次性解決樂視目前遇到的資金問題。賈躍亭對樂視的控制權，從那時候開始就削弱了很多。

　　融創中國對賈躍亭和樂視控股取得資金、使用資金做了限制，還提出了具體的條件，寫進了投資合同，比如：

　　樂視網董事會由 5 人組成，融創中國提名 2 人，也就是有 40% 投票權。賈躍亭允諾對此提案投贊成票；

　　樂視網董事會成立下屬投資決策委員會和管理委員會，融創各提名一名委員。賈躍亭允諾對此提案投贊成票；

　　融創提名一名財務經理進入樂視網；

　　樂視致新董事會由 3 人組成，融創中國提名 1 人；

　　融創中國提名一名財務經理進入樂視致新；

　　增設 CEO，完善公司治理架構；

　　融創分別向樂視手機業務核心的制造和銷售公司各委派一名監事；融創并沒有投資手機。這可以被視為融創中國擔心賈躍亭挪用上市公司和子公司的資金，給其它樂視生態企業使用。

　　融創還要讓樂視網、樂視致新、樂視影業變成它的聯營公司。融創在樂視未上市硬件業務樂視致新的持股比例已經大于 1/3，而提案需要 2/3 股東通過。這意味著融創可以在大會上否決提案，樂視的事不再是賈躍亭一個人說的算。

　　接下來，這些控制條件都一一達成了。

　　4 月，融創中國風險管控中心高級總經理劉淑青成為樂視網非獨立董事。孫宏斌曾強調，劉淑青不是掛名，而是“真要管理樂視網的事”。

　　融創還按照先前投資公告里說的，向樂視網及其關聯公司派三個財務經理。現在已經空降了一名 CFO 到樂視致新，還向樂視影業和樂視網派駐了財務經理，手機業務也有融創中國派駐的監事。

　　“我們的財務人員都到位了，然后上市公司的董事會我們是有否決權的。我們第一步一定會把這個上市公司的治理結構調整好，這個結構還是有巨大的上升空間的。”孫宏斌在 5 月的融創業績說明會上說。

　　此外，孫宏斌還強調：“樂視一定要有一個CEO。原來沒有，現在要有人來管，是梁軍在管。”

　　當然，從一系列變動來看，其實還是孫宏斌在管。

　　“汽車這塊我相信老賈會花大量的精力在汽車上，上市公司這塊兒還有我呢，會越來越好的。”孫宏斌在會上說。

　　梁軍 2012 年開始負責樂視電視的業務。電視也是樂視現在諸多業務中，相對健康的那一個，在去年年末的一場發布會上，梁軍宣布了今年扭虧為盈，接下來兩年大幅盈利的計劃。這在樂視的業務中，并不多見。

　　孫宏斌的樂視，今后的出路是什么？

　　不管是相信賈躍亭的“生態化反”，還是相信賈躍亭能繼續擊鼓傳花讓自己在一個大泡沫破滅前賺到錢，之前買它股票的人更多還是沖著賈躍亭來的。

　　這大概也是為什么賈躍亭沒有在宣布融創入股的時候卸任總經理，而是在 150 億也明確沒法挽救股價的現在，用一種看上去相對體面的方式交出了樂視的控制權。

　　在昨天（5月21日）下午的媒體溝通會上，賈躍亭和融創的代表劉淑青反復強調不存在控制權之爭。賈躍亭還說上市公司對 CEO 人選的“正式開始決定期”是去年 8、9 月份，但是樂視的調整確實是在孫宏斌入股之后快起來的。

　　如去年報道里談到的，樂視如果拿不到足夠多的投資解決資金問題，就只能放棄業務了。

　　現在 168 億投資沒能解決問題，孫宏斌開始說的，也是賣業務。

　　在月初的融創業績說明會上，孫宏斌說：“我一直跟老賈說，將來就是上市公司和汽車，汽車你該怎么弄怎么弄，其他的該賣的賣掉。”至于易到、體育，也都是“趕緊合作、趕緊賣掉”。

樂視官網上復雜的“樂視生態”

　　在昨天（5月21日）的全員信和溝通會上，賈躍亭表示，之后樂視將只分成上市公司體系和汽車兩塊，非上市公司的業務要么整合進上市公司，要么“其他整合”。

　　整合進上市公司的目的是托起股價。這也意味著只有有前景的業務值得整合進去。其它燒錢的東西都會被處理掉。

　　3 月，樂視終止了與俄羅斯遠東發展基金的合作，向中國銷售俄羅斯食品的電子商務平臺 LeLive 也隨之擱淺。

　　4 月，樂視中止了 20 億美元收購美國電視廠商 Vizio 的交易，給出的理由是外匯管制。

　　接著，海外擴張的計劃也停了下來，由于 2016 年在美國銷售未達預期，樂視要在美國裁掉三分之一以上的員工。樂視在海外投資的電動汽車廠，也宣布不建新工廠了。

　　然后易到創始團隊集體離職，稱樂視挪用投資款導致資金問題。從司機現在每天排隊搶有限的一點提現金額來看，樂視已經不再向這個自己控股的專車生意輸血。孫宏斌在公開場合提到易到就是：“我們一直也推動，趕緊合作、趕緊賣掉。”

　　被孫宏斌稱為“神經病”的樂視體育變動更大，高管離職、賽事直播一個一個斷掉。在 A 輪融資時，樂視體育還曾估值 205 億。到了今年春節前，樂視體育的估值只剩下了一半。現在，原本有意向投資的北京首鋼連減半的估值也不愿意投了。

　　樂視手機看上去是下一個要被放棄的業務。根據去年樂視每部手機補貼 200 元估算，這一個業務至少就補貼了 34 億。昨天（5月21日）的會上，賈躍亭承認手機業務出現了“準休克”的狀態。

　　剩下來的未上市大業務還有影業和金融。

　　樂視影業，2014、2015 兩年樂視影業歸屬母公司股東的凈利潤分別為 -8.91 億和 -1.02 億。現在樂視已經不談影業 2016 年業績情況，只有融創中國 1 月公布的投資報告提到樂視影業去年沒有兌現“扣非凈利潤達到 5.2 億元”的目標。

　　金融也不是好做的生意。就連主業有盈利的京東，為了好看的財報，都將金融業務單獨剝離出來。最近進入金融領域的美團點評，它們直接對接用戶和商家，這些資源是樂視所沒有的。此外樂視金融牌照也不多，只有保險和小額信貸牌照。

　　汽車燒錢更快，回報更晚。

　　樂視非上市業務沒有什么健康的，大部分也都在被裁減的過程中。

　　這個公司僅有的看上去比較正常的業務是上市部分的視頻網站和電視。

　　無論是買版權，還是自制內容，視頻網站都處于一個人人都在燒錢的市場。百度、騰訊、阿里這三個巨頭不計成本地挺著中國前三大視頻網站。

　　早先樂視網的利潤有來自硬件的補貼——買樂視會員送手機、電視、易到儲值等等。非上市業務的虧損被變成了樂視網的利潤。

　　隨著這些業務的沒落、樂視體育丟掉版權、用戶天天看著樂視的負面新聞，它還能如以前一樣賣會員么？

　　至于電視生意。TCL 總市值不過 428 億人民幣，樂視電視的規模小得多。

　　孫宏斌看中的，可能還有樂視的地了。孫宏斌曾表示，樂視此前在莫干山區域獲得政府批復的 10000 畝土地，除去工業和其他項目外，剩余的開發價值依然很大。

　　從一個視頻網站開始，賈躍亭靠著說故事、抵押股票沖進入了影視制作、電視、體育、手機、云計算、酒水、專車、造車等市場，讓樂視一度成為一個市值千億的公司。

　　今天，這些業務像多米諾骨牌一樣一個接一個倒下。

　　樂視的業務已經沒什么指望。至于它的股票，還得看有多少難以揣測的 A 股股民會相信自己比別人敏銳，能夠乘著賈躍亭昨天（5月21日）說的“觸底反彈”賺一筆了。

　　題圖來自 樂視美國發布會、Visual hunt、百度百科